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建筑行业研究报告:天相投顾-建筑行业受迪拜债券危机影响十分有限,海外市场前景依然看好-091201

行业名称: 建筑行业 股票代码: 分享时间:2009-12-01 14:52:31
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 王冬
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 244 KB 分享者: 3q****h 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件描述:
        近日,中国铁建和中国建筑发布澄清公告,表示与迪拜世界集团没有直接业务往来。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,据和讯网报道,中材国际与中国中铁也表示不会受到迪拜债券危机的影响。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        评论:
        1.危机事件简介。
        关于迪拜:迪拜是阿联酋第二大酋长国,面积3885平方公里(相当于北京市面积的23%),拥有世界上第一家七星级酒店、全球最大的购物中心、世界最大的室内滑雪场。源源不断的石油和整个中东地区转口贸易中心的地位,为迪拜带来了巨大的财富,使之成为奢华的代名词。
        关于迪拜世界集团:由政府控股,是一家业务横跨房地产和港口的企业集团,开发了全球最奢侈的一些房地产项目,包括著名的世界人工群岛和棕榈群岛。今年6月,迪拜曾宣布将新建一座全世界最高的摩天大楼(1100米),超过目前的“迪拜塔”(818米),也计划由该公司负责开发。
        关于迪拜主权债务危机:迪拜政府去年大力扩充银行、房产和运输业,负债高达800亿美元(欧洲银行持有比例超过一半),其中包括迪拜世界的590亿美元债务。11月27日,阿联酋迪拜政府宣布重组旗下的主权投资公司迪拜世界,并寻求延迟6个月偿还债款。迪拜世界一旦无力还债,将成为自2001年阿根廷违约以来,全球最大主权基金违约事件。其实早前已经有人指出,迪拜庞大的基建项目和棕榈型旅游度假区,是繁荣时期匆匆上马的项目,被形容为“建在沙子上”。
        2.四家公司澄清,迪拜债券事件影响不大。
        中国铁建(601186):公司公告,所属子公司在迪拜共有六个工程承包在建项目,项目合同总额9100万美元,约占公司2008年营业收入的0.27%。这些项目与迪拜世界集团不存在业务关系,目前进展正常,没有受到实质性影响。
        中国建筑(601668):公司公告,中国建筑与迪拜世界集团现不存在任何业务关系,公司在阿联酋业务不受影响。
        中国中铁(601390):据和讯网报道,公司表示近年来在中东的业务不多。前些年公司在迪拜进行过棕榈岛开发,目前公司在迪拜的项目很少,所以基本不受影响。
        中材国际(600970):据和讯网报道,公司表示不存在与迪拜世界直接的业务合作,迪拜“倒债”事件尚未对中东地区其他国家带来负面效应,所以公司未受到影响。
        3.建筑企业国际承包风险控制日趋成熟。
        我们认为,迪拜债务危机不会对中国建筑行业的发展产生重大影响。首先,债券危机不同于金融衍生品危机,其杠杆较低,因此事件本身的影响不可与08年席卷全球的金融危机相提并论;其次,对于工程承包,国际项目与国内不同,企业面临的环境更为复杂,风险更大,因此一般不允许客户方占用资金,即不会垫资施工,特别是在08年金融危机之后,企业对于项目资金管理等基本的国际工程风险控制体系都已经相对完善;最后,我们没有发现目前与迪拜世界集团有直接业务关联的建筑公司。
        因此迪拜世界集团债务危机对中国建筑行业的影响十分有限,即使后续个别阿联酋其他项目出现缓建或者停工,也不会令建筑公司出现大量亏损,其影响只是收入结算进度延后,而阿联酋地区相对于整个中国建筑行业的收入贡献率十分有限。我们认为,如果市场因迪拜债券危机事件出现连续调整,将是建筑行业较好的介入时机。
        4.海外市场前景长期看好。
        我们对中国建筑企业海外发展的前景依然看好,主要有如下理由:(1)中国的建筑企业在与国际承包商竞争中具有明显的成本优势和工期优势,而上述优势短期内很难被境外企业超越。(2)虽然迪拜发生债券危机,但海外市场的需求回暖的趋势难以被撼动。今年1~10月份,我国对外承包工程完成营业额572.3亿美元,同比增长33.3%;新签合同额1001.5亿美元,同比增长22.7%。(3)海外工程毛利率较高,根据我们的研究统计,海外建筑项目毛利率通常高于国内同类型项目1.5~2.0个百分点。
        下阶段,我们建议重点关注受益国际水泥工程需求回暖的中材国际以及海外资源即将大规模投产的中国中冶(建议在IPO网下发行解禁后逢低介入),维持两家公司的“增持”评级。海外业务占比较大的其他建筑公司还包括葛洲坝、中工国际、中国海诚、北方国际等。    

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