■A 股、港股、美股、英股估值在什么位置?2018 年全球股市面临估值回归,跨市场比较A 股、港股、美股和英股,从历史估值水平来看,
(1)A 股市场估值目前已进入历史较低水平:全部A 股当前(非金融)当前市盈率(ttm)为17X,已十分接近2005 年至今全部A 股(非金融)PE 的-1 倍标准差,当前估值水平已位于历史极限区域;
(2)港股当前PE 接近历史30%百分位水平:港股市场今年估值也处于下行区间,当前恒生指数PE 为10X,已达到2002 年至今历史-1 标准差,恒生指数当前PE 水平在历史27%的百分位水平;
(3)美股当前市盈率处于历史均值附近:回顾美股指数的历史市盈率,标普500 指数当前市盈率为19X,道琼斯工业指数市盈率为17X,纳斯达克指数市盈率为42X。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018 年初时美股指数PE 达到历史均值+1 倍标准差附近,而截至2018 年11 月30 日,各大指数市盈率回落到历史均值附近。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
(4)英国富时100 指数当前市盈率位于历史30%百分位水平:受脱欧影响以及外部形势变化,英国股市自2016 年下半年开始持续位于下行区间,富时100 指数当前市盈率为16X,在2000 年至今的历史中枢之下,PE(ttm)位于历史大约30%百分位,属于相对较低水平。
■新三板整体和有代表性活跃“头部”公司的估值下行至历史估值低点:新三板市场带有一级股权市场和二级股票交易市场的双重属性,综合考虑交易活跃度和利润体量两个因素,选取2018 年交易天数在10 天以上、总市值在3 亿元以上且归母净利润(ttm)在3000 万以上的公司作为样本(共379 个),该样本组当前整体法计算下市盈率为15X,已下行至历史市盈率均值-1 倍标准差之下。
■新三板估值内部结构分化,估值错配出现,近23%公司破净:估值中枢下移并非整体性的均匀下移,而是伴随着内部估值结构的变化。新三板做市板块2015 年4 月30 日时点市盈率在50X-100X 的公司数量最多,占比32%,而到了2018 年11 月30 日时做市板块中,15X 以下市盈率的公司已经占到了57%,25X 以上市盈率的公司占比不到做市板块总量的四分之一。参考纳斯达克1997 年市场底部时期破净比例达30%,A 股市场当前“破净”比例达到13%,而对比新三板当前已有23%的公司“破净”。股价小于1 元/股的“仙股”公司数量从年初的229 个攀升至504 个。从个股来看,大量的个股由于流动性缺乏或被市场“错杀”,股价跌破1 元的公司以及“破净”股中,不乏一些市值较大、基本面较好的公司。
■风险提示:流动性风险、宏观经济下行、个股业绩下滑。