本周行业观点
        本周（11.13-11.19）动力煤主产区价格出现下跌，其中山西、陕西、河北等产区动力煤价格续跌1%-6%，秦皇岛港动力煤连续第4周下跌，周跌幅为2%-5%，广州港动力煤价格稳定；本周秦皇岛、曹妃甸、京唐港、广州港动力煤库存均出现上升，幅度为2%-9%，六大电厂煤炭库存续升1%至1750万吨，库存可用天数下降1.1天至33天；国际动力煤价格均出现下跌，其中澳大利亚NEWC指数微跌0.07%至103.59美元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】焦煤产地价格维持平稳，京唐港、日照港进口焦煤价格普涨2%-3%，京唐港山西产主焦煤上涨0.5%，澳大利亚峰景矿焦煤到岸价格上涨0.90%至224美元/吨；本周焦炭价格大部分维持稳定，仅安徽淮北焦炭上涨2%，钢材价格连续三周下跌，其中建筑用钢周跌幅3.9%；焦炭、钢铁企业的焦煤库存续升1%-2%，六大港口焦煤库存在连续四周下降后出现回升，周降幅为15.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）沿海煤炭运价指数由升转跌，大部分沿海航线运价跌幅10%-17%。
        动力煤将继续弱势运行。动力煤需求仍在低位徘徊，化工、水泥用煤的集中采购阶段基本结束，南方地区暂未进入取暖季，电厂煤耗仍维持低位，库存继续逼近历史高位；进口收紧传闻短期对市场信心有一定修复，但再而衰，三而竭，进口煤限制对沿海煤炭市场的平衡效用可能低于2017年7月和2018年4月，原因在于进口减量需要与需求减量相抵减，更明确的说，如果需求的下降幅度超过5%，则即使动力煤进口全部暂停，动力煤价格仍有下行压力；港口价格更多体现了需求的力量，坑口价格则更多体现了供给的力量，短期供给方面的支撑作用仍在，本月中央第二环保组同时进驻陕西、山西两个产煤大省开展“回头看”工作，加上年底的安全、超产检查，一定程度上对坑口价格形成支撑，综合来看，预计动力煤价格仍将弱势运行。
        本周煤-焦-钢产业链的三个环节呈现分化运行态势：焦煤价格受到山西查超影响，局部地区供应紧张，部分地区价格延续上扬态势；华北、华东地区焦炭受限产影响，产能利用率降低，个别焦企提出第四轮上涨部分落实，但贸易商接货意愿明显下滑；钢材成交疲软，价格下跌，钢厂利润从高位开始下滑。短期内受供给面受限的影响，焦、炭价格仍维持强势，钢价下行压力可能逐步沿着产业链向上游传导。
        我们判断2016年启动的行业景气上升周期接近顶部区域：供给侧改革完成，2017年以来的环保的影响常态化，供给收缩的边际变量渐趋零；房地产作为先导性行业销售面积和投资连续三个月下滑，钢铁行业的见顶趋势更加明显，传导到煤炭只是时滞问题。但与前几轮周期的区别在于，本轮景气上升周期仍在消化上轮周期形成的产能，并未形成新的产能，不会形成产能释放与需求下行的双重叠加效应，可能更类似于2005-2007年的温和调整。
        风险提示：经济增速不及预期；环保监管严于预期。