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研究报告:申银万国-2010年经济回到2003,市场回到2006-盈利和流动性再平衡下的大类资产和行业变动-091130

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-12-01 14:28:47
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 凌鹏,冯宇
研报出处: 申银万国 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 402 KB 分享者: qif****st 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄  打破常规的资产配置模式
􀂄  以股市为核心,以流动性和盈利轴构造二维区间,阐述05年来的股市变动
􀂄  重点阐述区间变动的逻辑,并对未来进行推论
􀂄  危机前:05年—07年,组合从(0,-1)到(1,2)再到(2,2)
•  流动性和盈利正循环,相互促进,流动性带来投资收益,加强盈利,带来流动性
•  流动性使成本提高,挫伤盈利,损伤需求
􀂄  危机中:08年,组合从(2,2)到(-1,-1)再到(-2,-2)
•  流动性和盈利进入负循环机制
􀂄  危机后:09年,组合从(-2,-2)到(2,-2)再到(1,1)
•  政府投放流动性,推动盈利复苏,最终进入正循环
􀂄  2010年:经济自主复苏和政府退出,三种情形
•  情形一:美国经济二次探底,出口无法复苏,政府无法退出,组合回到(-2,-2)
•  情形二:出口缓慢复苏,政府缓慢退出,组合回到(1,2)
•  情形三:出口急速复苏,政府退出过慢,组合回到(2,2)
1.  05年来,盈利增长经历了五个阶段
2.  05年来,流动性经历了七个阶段
3.  盈利和流动性二维空间中的资产表现

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