1.  市场大幅调整，转债跑赢正股和指数
        上周  A  股市场出现大幅调整，沪深两市一周分别下跌6.41%和5.98%，收于3096  点和12876  点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周沪深300  指数跌幅6.84%，国信转债正股指数一周跌幅为6.83%，相比而言转债表现较好，跑赢正股和指数，国信转债指数跌幅为3.50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场上13  只转债全部下跌，其中王府转债跌幅最小，周跌幅仅为0.5%，表现最差的仍为安泰转债，一周下跌7.73%。
        上周  A  股市场放量下跌，但转债市场依然显得未够活跃，但较前一周成交有所放大，一周共计成交11.54  亿元，较前一周上11.36%，其中成交最为活跃的为唐钢转债，周成交2  亿元。
        2.  恒源集中转股，山鹰赎回具有较大不确定性
        转债市场容量继续减小，周一至周三恒源转债发生较密集的转股，累计转股比例较上周末增加了近10%  ，一周累计转股金额为5840  万元。除恒源转债外，股性较强的大荒转债也发生了少量转股，但对整个转债市场容量影响较小。
        上周的大跌已使得正股山鹰纸业的价格跌至赎回触发价以下，暂时解除了转债的赎回风险，目前市场波动极大，预计今年内正股未必能连续20  个交易日站上赎回触发价达到赎回条件。而即使赎回能够触发，我们认为公司发布赎回公告的不确定性也较大，公司三季报中账面现金流仅有2.09  亿元，但目前市场转债余额为4.49  亿元，现金流不足可能导致公司放弃赎回机会。
        3.  大跌后股性减弱，整体估值偏高
        转股溢价率有所提升，13  只转债转股溢价率为34.34%，较前一周上升500bp，整体股性仍然偏强。截至上周五，偏股型转债仅剩下恒源转债，其溢价率为6%。大荒和山鹰转债经过上周的大跌，转股溢价均上升到10%以上，分别为13.07%和12.79%。转债平均YTM  有所上升，截至上周五为-7.07%，较前一周上升100bp，主要是转债的价格大幅下降所致。转债整体估值仍然偏高，溢价水平高于历史统计。
        4.  投资建议
        偏股型转债中，仍建议继续关注山鹰转债，山鹰转债虽然具有赎回预期，但正股价格连续20  天高于赎回触发价的条件较为苛刻，且公司账面现金流不足极有可能导致公司放弃发布赎回公告的机会，因此山鹰转债发生赎回的可能性可能还要小于大荒转债。从正股公司角度上看，造纸行业第三季度业绩见底回升，山鹰纸业第三季度也终于扭亏为盈，且预计09  年累计利润将比上一年度相比出现大幅增长；从山鹰转债的价格角度来看，所有股性较强的转债中处于较低的水平，具备一定的价格优势。
        平衡型转债中建议投资者关注公司属于行业龙头的转债——龙盛转债和锡业转债，一方面，两只转债具备与正股较强的联动性，另一方面，两只转债的正股均为行业龙头，能充分受益于行业上涨。