客户观点反馈
近日成交量持续低靡,部分客户认为在这种环境下,政府将会不断出台政策刺激经济,基建或将作为稳经济的手段之一再一次发挥关键作用,但短时间不会轻易调整持仓,关注重要经济会议(中央经济会议、改革开放40 周年)的政策走向。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】传媒游戏板块受版号重新发放的预期影响,部分客户认为可以适当参与。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)受华为“孟晚舟事件”影响,科技自强的理念更加深入人心,部分客户认为5G、芯片和云计算也值得持续关注。
总量观点
民生固收:顺势而为:2019 债市变量之信用利差(樊信江,研究助理S0100117110014,15011503214)
1、信用利差决定因素。信用利差从定义上讲,是对投资者因承担潜在风险的收益补偿,可拆为“流动性溢价”、“风险溢价”、“税收溢价”。在成熟市场中,违约率能够 较好的刻画信用风险,因此违约率与信用利差相关度高达83%左右。我国债券市场起步较晚,违约率仍处于较低水平,违约率数据缺失尚无法有效刻画信用风险;2014 年以后,随着债市打破刚兑信用利差的信用属性逐步凸显。复盘过去10 年信用利差与经济基本面呈负向变动,利差走阔与修复的拐点与工业增加值的拐点存在一定领先与时滞。
2、复盘十年三轮信用利差“走阔-修复”周期。过去10 年信用利差走阔的原因来自于流动性溢价或信用溢价,但信用利差的修复均受益于流动性宽松及经济预期带来的风险偏好提升,利差的修复均需货币+财政+信用结构性宽松。08-09:利差走阔-美国次贷危机拖累国内出口:8 月开始,出口金融增速开始断崖式下跌,11 月出口金额同比-2.22%,为2001 年以来首次负增长,截止09 年5 月,累计下跌53.41%;经济增长自07 年三季度起持续减速,09 年第一季度GDP 单季同比增速仅为6.4%,创近历史新低;外汇占款增速下滑29.95pct,导致M2 从08 年5月18.07%下行至11 月14.80%。利差从08 年9 月开始经历113 天走阔187BP。利差修复-货币宽松+四万亿刺激计划:9 月-12 月,央行5 次降息、4 次降准,大型、中小型机构分别降准2、4pct,各期限贷款基准利率下调1.71-2.16pct;基建投资于08 年11 月-09 年6 月快速上涨,涨至最高点50.78%,涨幅30.43pct。利差从09 年1 月开始历史99 天修复159BP。11-12:利差走阔-欧债危机+国内外经济疲软:11 年6 月,欧债危机持续发酵,欧元区经济风险暴露加剧,同时美国经济复苏在QE1.0 结束之后再度停滞,国内由于4 万亿货币超发经济进入滞涨,央行进行了11 次提准、5 次加息,经济再现颓势。利差从11 年7 月开始经历177天走阔150BP。利差修复-货币宽松+基建刺激:11 年11 月至12 年7 月共降准3次降息两次,存款准备金率累计下降1.5pct,各期限贷款利率下降0.5-0.56pct;11 年交运“十二五规划”出台,各项投资预算增加维持基建反弹。利差从11 年底开始历时215 天修复163BP。14-16:利差走阔-三期叠加,国内经济换挡下行,宏观预期低迷:14 年,国内经济正式进入“三期叠加”阶段——经济增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期。实际GDP 增速快速下滑,屡创新低,2014 年四季度增速7.2%,较上年同期下降0.5 个百分点,经济增长“破7”预期形成。利差从14 年9 月历时104 天走阔85BP。利差修复-货币宽松+PSL 推出+供给侧改革+PPP+棚改货币化:14 年11 月至16 年3 月共降准5 次降息6 次,存款准备金率累计下调3pct 点,各期限贷款基准利率累计下降1.25-1.65pct;财政政策方面,76 号文推出PPP 模式,为基建提供新的融资渠道,城投债地方债发行放量;此外供给侧改革对上游亏损进行了修复,地产通过棚改货币化及PSL投放还是进入去化阶段。利差从14 年12 月到16 年3 月,经历了460 天修复99BP。
行业观点
民生电新:发改委发文促进新能源汽车充电设施发展(杨睿,分析师S0100517080002,18610618917)
2018 年12 月10 日,发改委等四部委联合印发《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》。
1、发改委等四部委发文,促进新能源汽车充电设施的全面发展。目前新能源汽车行业处于快速发展时期,产销量同比保持较快增长,保有量持续提升。新能源汽车充电设施的不断完善,将有效提振消费者的购置信心、清除新能源汽车推广及应用的阻碍,加速新能源汽车销量增长,进一步促进产业链长远、全面、优质发展。
2、10 月公共充电桩保有量同比增长46.3% 。根据中国充电联盟数据,截至2018年10 月,公共充电设施保有量为28.5 万台,同比增长46.3%。其中,交流充电桩18.3 万台、直流充电桩10.1 万台、交直流一体充电桩0.1 万台。另外,截至2018 年10 月,通过联盟成员内整车企业采样数据,私人类充电桩40.1 万台,公共及私人合计充电桩保有量68.6 万台。
截至2018 年10 月,各省市公共充电设施保有量中,前十的省市分别为北京市(40,241 台)、上海市(37,069 台)、广东省(33,960 台)、江苏省(29,019 台)、山东省(20,820 台)、浙江省(13,900 台)、河北省(11,898 台)、天津市(10,633台)、安徽省(9,727 台)和湖北省(9,094 台)。
多家企业瞄准充电桩市场,积极布局。截至2018 年10 月,公共充电基础设施中充电桩总量前五位分别为特来电11.8 万台(自建+托管)、国网公司5.7 万台、星星充电5.0 万台(自建+私桩共享)、中国普天1.4 万台、上汽安悦1.3 万台,合计占总量的88.6%,集中度较高。
3、新能源汽车充电设施空间仍然较大。根据《电动汽车充电基础设施发展指南(2015-2020 年)》要求,到2020 年,新增集中式充换电站超过1.2 万座,分散式充电桩超过480 万个,以满足全国500 万辆电动汽车充电需求。根据目标要求测算,到2020 年,新能源汽车与充电桩的比例约为1:1。按照公安部截至9 月新能源汽车、纯电动汽车保有量221 万辆、178 万辆的数据计算,目前新能源汽车及纯电动汽车的车桩比分别约为3.2:1、2.6:1,与目标要求存在缺口,为满足2020年500 万辆新能源汽车的充电需求,充电设备具有较大市场空间。另外,从运营角度看,随着新能源汽车应用的规模不断扩大,运营商利用率有望实现持续提升。
4、投资建议。充电设施为新能源汽车的重要配套行业,充足、有效的充电网络将保障新能源汽车产业的长期向好发展,同时,新能源汽车销量的高增长也将提升对充电桩需求。我们认为,制造商将直接受益设备需求提升,同时运营商将在新能源汽车应用普及程度提升的背景下获得更高的利用率及更大的市场空间。建议关注:特锐德、科士达
个股推荐
民生军工:金信诺(300252):通讯+军工双线发力,业绩有望快速增长(王一川,分析师S0100518020001,13811614600 )
1、5G 商用加速,线缆及PCB 业务有望放量。公司传统业务为高端射频线缆,通讯板块收入占比约80%。目前,三大运营商纷纷加速布局5G,均计划在2019年实现预商用,2020年实现规模商用。公司现阶段重点发力5G产品的研发和制造,受益于5G商业化进程加快,未来公司通讯板块收入增长有望保持30%以上。
2、新机型列装加速,军品业务有望快速增长。公司的军工业务主要为符合EMC要求的机载/海上平台用综合线束方案,收入占比约为20%。未来2年,军工行业基本面向好,新机型加速列装,公司军品业务有望迎来快速增长,未来收入增速有望保持20%以上。
3、回购+增持,彰显公司长期发展信心。2018年8月,公司公告计划以自筹资金进行股份回购,回购金额832-1432万元。2018年5月,实控人计划以自筹资金在未来12个月内合计增持价值人民币2000-10000万元的公司股份。我们认为,回购+增持充分体现了公司长期发展信心。预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.26、0.41和0.54元,对应PE 为37X、23X 和17X,给予"推荐"评级。
民生机械:能科股份(603859):受益军工航天智能制造改造,低估值高成长(刘振宇,分析师S0100517050004,13811111949 )
1、今年1-10月份,国内基础设施投资和房地产开发投资同比增速向下,而制造业投资同比在加速,尤其高技术制造业。同时实体杠杆仍在调整结构,相比企业和居民,政府仍有加杠杆的空间。
2、我们认为,智能制造行业受益于制造业投资加速,能科股份是智能制造领域的优势企业,主要客户是军工航天,也受益于政府加杠杆。预计公司未来业绩快速增长,明年20倍PE,未来三年30%以上的复合增长,给予"推荐"评级。
风险提示
宏观政策变化的风险,商品价格大幅下跌的风险,个股业绩不达预期的风险。