核心观点
　　事件：
　　公司发布2018年11月份产销快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11月份共实现汽车销量20.4万辆，同比增长13.09%，环比增长2.60%，1-11月份累计实现销量196.1万辆，累计同比增长7.59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年11月乘用车市场销量同比降幅为15%，依然处于低迷状态，广汽集团表现亮眼。受益于日系车的强周期，广汽丰田、广汽本田和广汽三菱均实现不错的销量增速，同比分别增长64.58%、12.07%和0.36%，环比分别上涨9.19%、1.52%和19.17%，预计全年累计增速在35%、6%和20%，广丰略好于年初预期，广本和广汽三菱与年初预期一致。广汽乘用车在GS3、GS4的双重贡献下，实现销量4.4万辆，同比增长1.94%，环比下降4.34%，随着GS5和GM6的销量爬坡逐步完成，广汽乘用车销量目标逐步兑现，预计全年销量增速在6%-8%之间。下调盈利预测，预计2018-2020年净利润为136/156/182亿元，EPS为1.33/1.52/1.78元，对应18年PE为7.8X，维持“强烈推荐”评级。
　　核心观点：
　　1、日系合资品牌销售强劲，低迷市场下优势凸显：广汽丰田11月份实现销量6.1万辆，同比增长64.6%，环比增长9.2%，全年预计实现销量60万辆左右，同比累计增长35%左右。预计11月全新凯美瑞加凯美瑞混合动力依然保持1.5万辆以上的销量，全新汉兰达目前四驱车销量占比较高，预计销量仍保持在1万辆左右的水平，且凯美瑞和汉兰达终端均无折扣，产品溢价能力很高；广丰首款小型SUVCHR8月已开始贡献销量，10月销量接近5000辆，预计爬坡稳定后月销量能达到1万辆左右。年底广丰雷凌在TNGA平台全新换代，预计将与CHR一起合力贡献明年的销量增量。
　　广汽本田11月份实现销量7.6万辆，同增长12.1%，环比增长1.5%，全年预计实现销量75万辆左右，增幅在6%左右。11月广本凌派销量超过17000辆，全新雅阁销量预计接近于20000辆，冠道也从Q3的低迷中全面复苏，销量稳定在10000台左右，缤智虽处于生命周期末期，仍维持在10000辆以上的销量。明年雅阁、凌派和新款SUV将继续贡献销量增量，预计能实现较好的销量增速。
　　广汽三菱11月份实现销量1.3万辆，同比增长0.4%，环比增长19.2%,预计广汽三菱全年完成14万台左右，同比增长20%左右。广汽三菱销量增长迅速主要是由于去年同期基数较低，受制于广汽三菱目前的10万辆产能，月销量基本维持在1.2万辆左右，今年11月份广汽三菱推出紧凑型SUV奕歌，加上年底10万产能的扩充，预计明年销量仍能保持较高增速。
　　广菲克11月份实现销量0.8万辆，同比下降52.0%，环比下降9.7%，预计广菲克全年销量12万辆左右，同比下降40%左右。广菲克今年销量下降幅度较大，一方面是由于今年SUV市场增速下降，另一方面是产品力不足；今年新车大指挥官还在爬坡阶段，所以广菲克销量整体承压。
　　2、广汽自主多产品发力，新能源增长迅速：广汽乘用车11月份销量延续10月份继续发力，实现销量4.4万辆，同比增长1.9%，环比下降4.3%，预计全年销量增速在6%-8%之间。新款GS4销量稳定在2万辆以上，GS3销量增长迅速，10月份实现销量接近1万辆，随着GS5和全新MPVGM6的销量逐步爬坡，预计对销量有进一步的提振作用。此外公司越发重视轿车的地位，目前GA4销量维持在月销3000辆左右。11月广汽新能源月销量再上新台阶，月销达到3014辆，同比大增307%，1-11月累计销售16945辆，同比增长2.94倍，预计明年广汽新能源销量将贡献较大增量。
　　风险提示：汽车市场低迷，新车销量不及预期。