行情回顾与操作建议
12 月 10 日期货市场,大连玉米期货主力合约 1905 低开后冲高回落,终盘收阳,最高 1872,最低 1860,收于 1865。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
12 月 10 日现货市场稳中偏弱震荡,山东地区玉米深加工企业玉米收购主流区间价 1930-2080 元/吨一线,较上周五跌 10 元/吨;辽宁锦州港口 2018 年新玉米水分 30%收购价 1560 元/吨,较上周五跌 40 元/吨,15 个水容重 700 以上收购价在 1870 元/吨,较上周五跌 10-20 元/吨;辽宁鲅鱼圈港口 18 年新粮 15 个水容重 700 以上收购价在 1870-1880 元/吨,较上周五跌 10 元/吨;广东蛇口二等陈粮价格在 1980-2000 元/吨,较上周五跌 10-20 元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
宏观政策方面,在阿根廷 G20 峰会期间,中美两国领导人就贸易问题达成重要一致,美国同意在 2019年 1 月 1 日暂缓对 2000 亿美元中国商品的关税从 10%提升至 25%。中国同意从美国进口大量(数额待定)农产品、能源、工业及其他产品。农产品的进口立即进行。中美贸易战暂时缓解,玉米期货市场将承受明显的压力。另外,为切实保障玉米和大豆生产者种植合理收益,经黑龙江省政府同意,2018 年黑龙江玉米生产者补贴标准为合法种植面积 25 元/亩,较去年的 133.46 元/亩下调了 108.46 元/亩,已连续 3 年出现下调;大豆生产者补贴标准为合法种植面积 320 元/亩,较去年的 173.46 元/亩大幅上调了 146.54 元/亩,已连续 3 年出现上调。作物种植补贴政策继续鼓励生产者种植大豆,大豆种植补贴远高于玉米,不利于玉米播种面积的增加,但最终实际种植面积还将有赖于未来玉米和大豆价格带来的亩产收益。
产业链方面,供给端,新作玉米自上市以来东北、华北频现雨雪,阻碍了玉米运输及上量节奏,季节性上量的压力始终未能显现,但随着天气好转及年底还贷压力的显现,农户有望加快售粮节奏,玉米上量的高峰期只会延迟不会缺席;饲料养殖端,非洲猪瘟疫情持续扩散,当前市场已经出现 82 例非洲猪瘟疫情,市场补栏积极性受打击,补栏谨慎,补栏少、出栏多,明年 4 月份前生猪存栏或将都难以恢复,不利于玉米饲用消费的增加,同时,生猪不能跨省外运,被迫压烂增加,出栏体重增加,对原料消耗的增加将抵消部分因存栏下降导致的玉米需求减少的状况;深加工端,深加工将成为未来玉米消费增长的主力,当前深加工企业产品库存维持低位但稍有累库,加工利润继续收窄,开工率或维持高位,但未来短期需求增量有限;库存端,南北方港口库存去化缓慢,库存仍处往年同期高位。
期现价差结构方面,受中美贸易战缓和的影响,各个合约逻辑或将出现较大变动,1901 合约主要表现为玉米注册仓单压力;1905 合约,因 2019 年玉米进口配额仍是 720 万吨,DDGS、高粱、大麦的反倾销并未结束,且未来 3 个月是谈判期,预计进口玉米和替代品五一前应会保持低位,1905 合约主要还是受自身供给面及 4-5 月份抛储影响;1909 合约及以后的远期合约,假设未来谈判进展非常顺利,国内玉米行业逻辑上要更多考虑进口成本定价。
观点:未来三四个月,价格可能主要会随中美谈判进展的消息而波动,行业逻辑反而会被弱化,01 及05 合约或许难有趋势性行情。
策略:单边:(1)加工企业:元旦前以逢低积极吸纳做多库存为主;同时在期货受看空情绪驱动超跌或者贴水现货时,对比自己的现货到货成本,考虑在期货上尤其是 01 及 05 合约锁定原料成本的可能和必要,比如 1901 合约在贴近 1850 左右时。(2)贸易商:短期库存高者有利润以积极出货落袋为安为宜,库存低者逢低吸纳,维持相对合理库存,注意规避贸易战不确定因素影响;(3)期货投机者:短期 01 及05 合约以偏空为主,做多尚需等待时机。
套保对冲:当前价格已不太适合做空保值,库存低者可考虑在 01 及 05 合约超跌或者贴水现货时,对比自己的现货到货成本,尤其在上量困难时可考虑在期货上做买入保值锁定原料成本,比如 1901合约在贴近 1850 左右时。
重要变量:宏观氛围(中美贸易摩擦)、天气状况及售粮进度、非洲猪瘟疫情。