“华为事件”折射出中美贸易摩擦的不确定性，中美贸易摩擦仍对市场风险偏好形成短期打压，但对市场空间和估值的下杀幅度或许有限，近期A  股相对于海外股市显现出较为明显的抗跌性，鉴于短期事件并未明朗同时外围股市的再次下跌，短期国内风险偏好仍受影响；中期来看，外围环境虽存不确定性但仍可能发生积极的变化，美联储加息节奏或有所缓和，中美贸易摩擦谈判仍值得期待，A  股仍可能受益于外部环境的逐步改善风险偏好逐步提升；国内经济面临的下行压力增加，企业的盈利也将进一步承压，业绩底未显制约市场空间，但同时政策的对冲也在逐步发力，近期针对民营企业的政策措施开始加紧发力，减税降费等财政政策可能继续加大，货币政策也有望继续维持宽松，后续召开的中央经济工作会议以及中国改革开放40  周年纪念活动中仍有许多新的政策措施值得期待，中期由于流动性环境、政策面的改善，同时外部环境也存改善，市场反弹的可能性越拉越大；短期由于风险偏好降低和事件影响，成长风格和主题均受到打压，关注黄金等避险品种，中期科技成长、低估值和白马龙头值得配置，关注低估值和白马的金融、房地产、基建、食品饮料等，以及新产业的5G、人工智能、大数据、军工、半导体、创新药、新能源汽车等领域龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        一、外部风险事件扰动市场，风险偏好提升下的市场反弹充满波折。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周末G20  期间，中美领导人会晤达成中美贸易进行谈判共识，短期促发全球风险偏好提升，周一全球市场给予积极的响应，主要股指均出现上涨，大宗商品价格跳升，人民币兑美元快速升值，A  股也出现上涨，但是在短期利好充分反映之后，全球主要市场随即震荡调整，表明市场对于中美贸易谈判能否达成充满疑虑，观望氛围仍旧浓重，而美股由于经济政策红利之后见顶回落的风险加大率先出现大幅调整，压制全球市场风险偏好，随后华为CFO  孟晚舟在加拿大被扣消息公布，据华为官网和中国驻加拿大发表声明称为加拿大警方应美方要求逮捕，这加大了市场对于中美贸易谈判前景的担忧，尤其是美国遏制中国的5G  等高技术产业的发展的担忧，全球市场风险偏好再次受到打压，全球主要股指出现大幅下挫，大宗商品跌多涨少，黄金等避险资产回升，A  股则也受此影响开始出现回调。短期来看“华为事件”仍是影响市场风险偏好的重要因素，加拿大法院对孟晚舟保释申请未作出裁决，进一步增加了事件的不确定性，制约市场风险偏好的提升，静待事态的进一步明朗。中美贸易摩擦和演变是今年以来主导A  股不断调整的核心因素之一，前期市场已经充分反映了其可能带来的悲观预期，未来该事件性的影响更多来自于对于市场风险偏好的打压，而对市场空间和估值的下杀幅度或许有限，本轮在该事件的影响下美国为代表的外围股指下挫幅度更大，A  股虽然也受风险偏好的传导影响出现一些回调，但是恐慌情绪有所减缓。综合来看，外围环境虽存不确定性但仍可能发生积极的变化，美联储在主席鲍威尔对加息态度转向鸽派直接表明加息节奏或有所缓和，中美贸易摩擦仍面临不确定性和长期博弈，但随着美国国内经济的回落和矛盾的显现短期或许也有缓和余地，双方的谈判仍值得期待，A  股仍可能受益于外部环境的逐步改善风险偏好逐步提升。
        二、业绩底未显制约市场空间，市场短期仍以宽幅震荡的结构性机会为主。11  月中国制造业PMI  重新降低至50.0%的荣枯线，指向制造业的景气度偏弱，以美元计价进口同比3%，前值20.8%，出口同比5.4%，前值15.5%，再结合中观数据显示的供需均出现转弱，表明经济的下行压力正在全面显现，而11  月CPI  同比上涨2.2%，前值2.5%，环比再次转负为-0.3%，表明通胀压力并不存在，结合近期人民币的快速升值，这为货币政策的宽松带来了空间，11  月PPI  同比上涨2.7%，前值3.3%，环比也再次转负为-0.2%，与制造业中PMI  中的的原材料价格指数和出厂指数的下跌相吻合，价格的下跌一方面反映了需求的回落和不足，另一方面也会促使企业的利润承压。整体上来看，目前国内经济面临的下行压力增加，企业的盈利也将进一步承压，经济内部结构性、行政性、制度性问题和矛盾影响将进一步显性化，经济中各种风险暴露可能进一步加大，这两者的担忧将对市场空间形成制约；但同时政策的对冲也在逐步发力，近期针对民营企业的政策措施开始加紧发力，减税降费等财政政策可能继续加大，货币政策也有望继续维持宽松，后续召开的中央经济工作会议以及中国改革开放40  周年纪念活动中仍有许多新的政策措施值得期待。鉴于中期经济下行压力仍大，但估值优势已经十分明显，同时政策的对冲已经开始发力，短期仍以长线投资者试探布局和存量投资者博弈局面仍占主导，市场仍以宽幅震荡且结构性活跃呈现的可能性较大，中期由于流动性环境、政策面的改善，同时外部环境也存改善，市场反弹的可能性越来越大。
        三、短期由于风险偏好降低和事件影响，成长风格和主题均受到打压，中期科技成长、低估值和白马龙头值得配置。近期，由于华为事件引发中美贸易摩擦和美国对中国高科技产业的打压担忧，市场的风险偏好下降，5G  为代表的高科技产业链大幅下跌，同时由于国内医药公布第一批带量采购清单，采购价格普遍低于市场预期，引发仿制药板块的连续杀跌，同时前期活跃的科创板块等也出现大幅回落，前期市场反弹更多是在政策助推和流动性改善下的风险偏好提升为主，在风险偏好回落之下的前期热点主题回落也较快。目前从估值上来看，各种风格的估值均已经具有明显的吸引力，但是需要注意的是随着资本市场改革开放的进程，市场内部的优胜劣汰将进一步加剧，估值体系也将进一步发生变化，具有实实在在的核心竞争力的企业将可能逐步具有溢价，而随着退市制度的完善绩差股、壳股将逐步失去价值，没有核心竞争力的中小个股的估值将难以提升或被淘汰，因此未来仍以具有核心竞争优势的龙头股为主要投资对象。行业选择上，首先，低估值和白马从避险和长期角度仍值得配置，包括：金融、房地产、基建、食品饮料等，相关领域龙头个股由于行业集中度提升仍是最为受益的领域依然是首选；其次，新兴产业的龙头也十分值得关注，包括：5G、人工智能、大数据、军工、半导体、创新药、新能源汽车等领域龙头。
        四、投资策略：风险事件扰动市场，中期反弹仍可期。“华为事件”折射出中美贸易摩擦的不确定性，中美贸易摩擦仍对市场风险偏好形成短期打压，但对市场空间和估值的下杀幅度或许有限，近期A  股相对于海外股市显现出较为明显的抗跌性，鉴于短期事件并未明朗同时外围股市的再次下跌，短期国内风险偏好仍受影响；中期来看，外围环境虽存不确定性但仍可能发生积极的变化，美联储加息节奏或有所缓和，中美贸易摩擦谈判仍值得期待，A  股仍可能受益于外部环境的逐步改善风险偏好逐步提升；国内经济面临的下行压力增加，企业的盈利也将进一步承压，业绩底未显制约市场空间，但同时政策的对冲也在逐步发力，近期针对民营企业的政策措施开始加紧发力，减税降费等财政政策可能继续加大，货币政策也有望继续维持宽松，后续召开的中央经济工作会议以及中国改革开放40  周年纪念活动中仍有许多新的政策措施值得期待，中期由于流动性环境、政策面的改善，同时外部环境也存改善，市场反弹的可能性越拉越大；短期由于风险偏好降低和事件影响，成长风格和主题均受到打压，关注黄金等避险品种，中期科技成长、低估值和白马龙头值得配置，关注低估值和白马的金融、房地产、基建、食品饮料等，以及新产业的5G、人工智能、大数据、军工、半导体、创新药、新能源汽车等领域龙头。
        五、风险提示：经济下行超预期，债务违约风险不可控，流动性过度收紧，政策改革不及预期，中美贸易摩擦加剧恶化等。