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研究报告:太平洋证券-国际宏观经济机构观点跟踪第5期-091130

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-12-01 13:05:03
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者: 李爱敏
研报出处: 太平洋证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 175 KB 分享者: yua****988 我要报错
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【研究报告内容摘要】

迪拜危机或促使中国保持宽松政策基调
                上周    26    日迪拜(Dubai)政府所拥有的最大集团公司Dubai    World    宣布延期6个月偿付即将到期的约40亿美元的伊斯兰债券,并将在政府的援助下进行总共近600亿美元的债务重组。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一消息发生在市场毫无准备的情况下,引发了投资者的恐慌情绪,并可能在近期内使市场对新兴国家资产的风险重估。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)下周市场风险主要来自于对事态会如何发展的不确定性。迪拜政府在Eid节日前宣布了债务重组的决定,但至今没有给出详细方案,而阿布扎比政府也没有任何表态,这使债权人纷纷采取措施以最大程度地减少损失。目前尚有三条解决途径:(1)迪拜政府可以迫使Dubai    World    变卖资产(目前资产价格已比危机前下降了50%),(2)发新债还旧债(但风险溢价将会很高),(3)继续依赖阿布扎比(阿联酋最富有的酋长国)和央行对迪拜集团公司的部分施救(因为这关系到阿联酋的整体信誉)。海外投资者可能更倾向于尽快进入债券的违约的程序(需要25%债券投资者的认同),以便尽快收复有价值的资产和保险金(DubaiWorld    的总资产仍高于总负债)。但国内投资者中不乏阿布扎比的银行和企业,它们更希望联邦政府能出手相救,这对阿联酋这一靠贸易和融资维持其经济命脉的联邦体制而言及其重要。即使在最坏情况下,迪拜的债务问题不至于引起系统性危机。
                迪拜债务重组可能引发对新兴市场风险重估Dubai    World    集团申请债务延期已引发投资者对新兴市场的风险重估,引发投资者对新兴市场风险有重估迹象,可能引发资金流向逆转。    在近期巨量热钱流入导致股汇债三市皆大幅上扬之后,Dubai    World避险情绪上升可能触发获利了结行为,从而导致股市调整。新兴亚洲和南美股市已从周期底部复苏50~100%,这可能导致这些国家的股市调整相对较高。
                新兴市场的信贷违约掉期合约(CDS)自昨天显著上升。昨天迪拜5年期CDS大幅上扬80个基点至400点左右,而其它新兴市场的CDS亦小幅上升至    150~200点。尽管亚洲新兴经济体的国债违约可能性很低,外汇储备相当充足,但企业债务融资风险可能因此而大幅上扬。
                新兴市场货币昨天亦结束连续6个月上涨趋势。在迪拜事件影响下,从印度到澳大利亚货币分别贬值0.7%-1.5%。
                从过去6个月货币升值的幅度观察,若资金流向出现明显逆转,新兴市场货币有继续大幅回落的可能。
                迪拜事件已引发市场对发达国家大银行在中东市场风险敞口过大的担忧。欧洲股市普遍大跌,而避险情绪使主要国家国债价格上扬。资金撤离高风险资产使欧洲主要股指开盘后跌幅不断扩大。同时欧洲大国的国债价格上升,收益率显著下滑。德国、英国和法国10年期国债收益率较前个交易日跌幅介于7~9个基点。
                避险情绪上升支持美元走强。美元指数昨日显著反弹0.8%至74.8的水平。美元不仅兑新兴市场货币反弹,兑英镑和欧元亦分别较前一交易日走强1.3%和0.8%。
                迪拜偿债危机蔓延可能性不大
                金融危机后的复苏之路曲折,在有毒资产没有消除、刺激政策完全退出之前,全球经济和金融市场不会一马平川。危机的蔓延将止于阿联酋,金融危机出现“新变种”的可能性不大。

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