黄金珠宝主业加速扩张,内外合力带来业绩增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】黄金饰品作为公司主营业务,收入占比超70%、毛利占比超50%,且近年来一直保持稳定增长态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2008年起公司加快门店扩张速度,不断提升市场占有率;另外,黄金价格持续高位,引爆投资需求,量价齐升带来业绩增长。同时,黄金价格上涨使招金矿业利润空间增大,公司获得投资收益可能超预期。
受益世博,商业餐饮增长有保障。2010年上海世博会的规模空前,经济效益潜力巨大。按国家旅游局预计实现7000万人次参观人数、350万人次海外游客的客流量预计,公司黄金饰品、餐饮、工艺纪念品等业务都将实现飞跃。餐饮、食品、工艺品等业务增速将很可能超过100%,黄金饰品业务,尤其是黄金纪念品销售增速将大大超过2009年。
投资收益锦上添花。公司持有德邦证券32.73%股权和招金矿业26.18%股权,是公司股权投资收益的主要来源。2009年上半年,德邦证券净利润1.43亿元,招金矿业净利润3.36亿元,保守假设全年净利润翻倍,则可为公司带来2.8亿元左右的投资收益,占公司净利润比例逾40%。此外,公司还持有非上市公司上海银行2390.13万股、申银万国499.88万股等及部分上市公司股权,持续贡献投资收益。
盈利预测与评级。保守起见,我们假设2009年全年投资收益为2.8亿元, 2010-2011年暂不考虑投资收益影响,我们预测2009、2010、2011年公司EPS0.71元、0.84元、0.95元;按11月25日收盘价28.02元计算,对应动态PE分别为39倍、33倍、29倍;如考虑投资收益影响,我们假设2010、2011年投资收益与经济危机谷底的2008年持平,为1.5亿元,则EPS为0.71元、1.03元、1.14元,对应动态PE分别为39倍、27倍、25倍。公司资产价值带来较高的安全边际,且世博会期间业绩可能超预期,我们维持其“增持”的投资评级。