公司主营业务涵盖了四大方向,即系统网络管理、信息安全管理、服务流程管理和面向电信网络的综合网络管理。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要包括以BSM为代表的计算机网络IT运维和以OSS为代表的电信网络IT运维。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
BSM市场国内外厂商竞争激烈,3G推动OSS市场快速发展。2009年-2013年国内BSM市场容量将以19.4%的复合增长率增长,虽面对强大国外对手,但公司占据优势地位。国内OSS市场中,本土厂商占据着主导地位,国际厂商市场份额较小;3G网络建设对 OSS市场发展起到了较强的推动作用,公司在该市场步入领导者行列。
收入结构优化,飞信业务成中流砥柱。08年以来技术含量和附加值相对较高的技术服务类收入大幅增长;客户结构发生改变也导致收入结构的优化。来自飞信运维支撑外包服务的收入的迅猛增长,是技术服务收入快速增长的主因;最近3年及1期飞信运维收入占比分别达到34.17%、73.73%、78.30%和 88.72%。
对飞信业务未来发展趋势的判断:(1)飞信运维外包服务仍将快速增长;(2)移动飞信或将长期与公司合作;(3)公司定位于飞信平台的打造者;(4)飞信运维收入增速可能减缓,但毛利率可能提高;(5)“农信通”业务市场潜力巨大,但是否出现爆发性增长还看客户需求能否打开;(6)互联互通对公司的影响还不确定,其进程的推进应该不会很慢。
盈利预测:2009-2011年公司营收分别为7.43亿元、9.64亿元和12.21亿元,摊薄EPS分别为1.83元、2.51元和3.30元,对应09年动态PE为56.67。根据可比公司PE比较并考虑到飞信业务快速发展,给予公司短期“中性”评级,中长期“增持”评级。
风险提示:(1)飞信运维收入增速低于预期的风险;(2)公司对电信行业过于依赖的风险