研究结论
12 月7 日晚,美国劳工部公布了11 月非农数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11 月非农就业人口增加15.5 万人,低于预期值19.8 万人,10 月前值由 25 万人修正为 23.7 万人。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)失业率近三个月维持在3.7%,为近年来最低水平。劳动参与率62.9%,与上月持平。薪资方面,环比低于预期但高于前值,同比与预期和前值持平。
总的来看,美国非农数据虽缺乏亮点,但整体仍较为平稳,美国经济景气度仍不低。
失业率和劳动参与率进一步改善的空间有限。近两个月失业率均保持在3.7%,为1970 年以来最低水平,已经大幅低于自然失业率,难以进一步下行。劳动参与率方面,后续增长空间不大。自2000 年以来,美国16-24 岁劳动参与率持续下降,是劳动参与率持续下行的主要原因,主要是由于信息技术革命之后,年青人求学时间增长所致,短期内这一群体劳动参与率难以上升,其他各年龄段参与率也已经达到历史较高水平。
从失业率、劳动参与率与就业人口的关系可以看出,新增就业人口的增长,要么来自于16 岁以上总人口劳动参与率的上升,要么来自于劳动力人口失业率下降。
而目前失业率和劳动参与率进一步改善的空间已非常有限,新增非农就业人数很难快速增长。因此新增非农就业的下降并非一定意味着景气度大幅下行。
此外,从11 月美国各项景气指数来看,制造业PMI 和非制造业PMI 分别在59.3 和60.7,经济景气度仍不低。
近期美股大跌也引起市场关注,那么美股大跌是否意味着美国经济景气度下行?
首先,美股下跌有多方面原因,包括股市与实体经济之间的预期差,流动性等因素。另一方面,美股领先于经济增速。格兰杰检验显示,2000 年以来,道琼斯指数领先GDP 增速一到三个季度。股市拐点明显领先于经济拐点。
近期有关债转股的关注度有所提升。本周,我们对债转股的推进情况进行汇总分析。
前期项目资金到位进度较慢的问题已经有所好转,18 年以来,资金到位率较去年已有明显抬升。
从已签约的项目来看,市场化债转股多是由银行系子公司主导实施。银行不得直接债转股,而是以设立债转股子公司的方式进行。
2016 年11 月以来,农业银行、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行等五家国有银行先后公告发起设立债转股子公司,开展债转股业务。2018 年半年报数据显示,上述五大实施机构2018 年上半年都实现了盈利。
继五大国有银行之后,股份制银行和四大资产管理公司也开始布局债转股业务。
风险提示
如果通胀超预期上行,将影响我们对利率的判断。