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研究报告:东方证券-2018年12月10日债券周评:非农数据点评与债转股近况跟踪-181210

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-10 16:23:09
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 潘捷
研报出处: 东方证券 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 1,086 KB 分享者: oub****611 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        研究结论
        12  月7  日晚,美国劳工部公布了11  月非农数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】11  月非农就业人口增加15.5  万人,低于预期值19.8  万人,10  月前值由  25  万人修正为  23.7  万人。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)失业率近三个月维持在3.7%,为近年来最低水平。劳动参与率62.9%,与上月持平。薪资方面,环比低于预期但高于前值,同比与预期和前值持平。
        总的来看,美国非农数据虽缺乏亮点,但整体仍较为平稳,美国经济景气度仍不低。
        失业率和劳动参与率进一步改善的空间有限。近两个月失业率均保持在3.7%,为1970  年以来最低水平,已经大幅低于自然失业率,难以进一步下行。劳动参与率方面,后续增长空间不大。自2000  年以来,美国16-24  岁劳动参与率持续下降,是劳动参与率持续下行的主要原因,主要是由于信息技术革命之后,年青人求学时间增长所致,短期内这一群体劳动参与率难以上升,其他各年龄段参与率也已经达到历史较高水平。
        从失业率、劳动参与率与就业人口的关系可以看出,新增就业人口的增长,要么来自于16  岁以上总人口劳动参与率的上升,要么来自于劳动力人口失业率下降。
        而目前失业率和劳动参与率进一步改善的空间已非常有限,新增非农就业人数很难快速增长。因此新增非农就业的下降并非一定意味着景气度大幅下行。
        此外,从11  月美国各项景气指数来看,制造业PMI  和非制造业PMI  分别在59.3  和60.7,经济景气度仍不低。
        近期美股大跌也引起市场关注,那么美股大跌是否意味着美国经济景气度下行?
        首先,美股下跌有多方面原因,包括股市与实体经济之间的预期差,流动性等因素。另一方面,美股领先于经济增速。格兰杰检验显示,2000  年以来,道琼斯指数领先GDP  增速一到三个季度。股市拐点明显领先于经济拐点。
        近期有关债转股的关注度有所提升。本周,我们对债转股的推进情况进行汇总分析。
        前期项目资金到位进度较慢的问题已经有所好转,18  年以来,资金到位率较去年已有明显抬升。
        从已签约的项目来看,市场化债转股多是由银行系子公司主导实施。银行不得直接债转股,而是以设立债转股子公司的方式进行。
        2016  年11  月以来,农业银行、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行等五家国有银行先后公告发起设立债转股子公司,开展债转股业务。2018  年半年报数据显示,上述五大实施机构2018  年上半年都实现了盈利。
        继五大国有银行之后,股份制银行和四大资产管理公司也开始布局债转股业务。
        风险提示
        如果通胀超预期上行,将影响我们对利率的判断。

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