投资评级与估值：未来几年我国麻醉药行业将继续保持30-40%的高速增长，公司依托芬太尼系列品种优势，独占国内麻醉药40%市场份额。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业的严格管制，供给的高度集中所带来的高壁垒将确保公司在未来3-5  年继续保持高速增长，而聚焦医药产业，对房地产、教育资产的剥离，将不断拉升公司估值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计公司09-11  年预测每股收益分别为0.43  元（含0.16  元非经常性收益）、0.49  元、0.65  元，给予2010  年35  倍预测市盈率，6  个月目标价17  元。作为麻醉镇痛细分子行业国内最大生产企业，首次覆盖给予增持评级。
        关键假设点：①宜昌人福麻醉药未来三年盈利保持50%-60%的高速增长；②葛店人福生育调节药未来三年盈利保持60%-70%的增速；③逐步剥离非医药业务，继续出售教育类资产和剩余杰士邦股权。
        有别于大众的认识：我们看好麻醉药下游需求，认为未来十年是麻醉药高速增长的黄金阶段。随着居民收入的提高、人口老龄化的进程以及无痛治疗意识的深入人心，人均麻醉药消费将快速提升，公司无疑将成为这种趋势的最大受益者。公司芬太尼系列产品优势明显，芬太尼独家进入基本药物目录，瑞芬太尼国内独家生产，舒芬太尼与国外产品平分国内市场，高端麻醉剂瑞芬和舒芬极有可能进入11  月底公布的医保目录，销量因报销比例的提高大增。芬太尼系列产品以其优良的麻醉效果、较好的镇痛功效、极低的成瘾性优势在麻醉药产品中的份额逐步提升，公司将从中进一步受益。公司研发继续围绕麻醉药展开，其中1  类新药磷丙泊酚钠和2  类新药异氟烷已经获得临床批件，未来收入都是能够达到几个亿的品种。另一重要子公司葛店人福生育调节药值得期待，09  年半年利润就超过08  年全年，表现出盈利能力的大幅改善。
        股价表现的催化剂：①高端麻醉剂瑞芬太尼11  月底进入最新医保目录，报销比例的提高促进销量快速提升；②芬太尼因进入基本药物目录销量在县级医院大幅增加；③磷丙泊酚钠、异氟烷、二氢吗啡酮和纳布啡等新药研发取得进展。
        核心假设风险：①公司管制类麻醉药受国家价格政策影响较大，政府出台药品降价政策，可能对公司盈利能力产生影响；②公司仍持有部分房地产和其他非医药业务，多元化增加业绩不确定性，且拖累估值提升。