1、国窖 1573 将继续差异化和高端化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与高端白酒中的茅台以独一无二的酿造环境和工艺为卖点,同为浓香型白酒、工艺相同的五粮液和水井坊以优质基酒为卖点不同,国窖 1573 是以其珍贵的 1619 口持续使用 100 年以上的酿酒窖池为卖点,其历史和文化底蕴更为深厚,同时,3000 吨的产能限制也使其更具稀缺性(未来产能的增长取决于百年窖池数量的增长,所以非常缓慢)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
国窖 1573 以餐饮市场为主,约占 60%。今年 1 季度受金融危机以及公司控量影响,国窖 1573 销量同比下降约 10%,但逐季回升势头明显,特别是 3 季度受消费调整带来的提价预期,经销商大量囤货,预计全年国窖 1573 销量仍略有增长,销售形势好于五粮液和水井坊,显示该品牌强大的忠诚度和影响力。
2008 年国窖 1573 年的销量已达到 2600 吨,未来 2-3 年将达到产能上限。对达到产能上限后的国窖1573 的运作,公司表示将继续对其品牌细分,走类似于洋酒的奢侈化路线,另外,公司推出的定制酒市场表现也良好。
2、中低端白酒将打造成大众消费第一品牌。公司另一个优势是产品线丰富,并可有序流动,高端的主要是国窖 1573,中端以老窖特曲为主,低端的还有头曲和精品头曲(20-30 元/瓶)。公司坦言,目前的老窖特曲运作不太成功,全年销量可能在 6000 吨左右,较去年略有下滑,年初 10%的提价对需求有所抑制;另外,公司表示,“禁酒令”对高端白酒和低端白酒影响其实有限,对中端白酒影响最大。
公司也认为,农村白酒市场较为广阔,未来将利用自己产品线优势和产能优势(目前白酒极限产能约20 万吨),以头曲(30 元以下产品)等低端品牌为主导,打造大众消费品第一品牌(为避免影响现有中高端品牌的形象,将不会使用含有“泸州”“老窖”等字样的品牌)。据了解,即使 10 元左右的低端产品,公司也能盈利,公司成本控制能力较强。
3、首屈一指的经营、管理和营销能力奠定中长期发展基础。公司的经营、管理和营销能力在业内早有耳闻,此次调研再次让人是感同深受。管理层对白酒行业的发展方向和对自己定位较为清晰、深刻和科学合理,也善于学习竞争对手等他人的经验,例如,借鉴格力电器的“股份制区域销售公司”经验,进一步提高经销商的积极性,也大量减少了营销和管理费用投入,同时增加了现金流。
与其它白酒公司不同的是,公司实施“轻资产运营模式”,将包装等附加值不高和自己不擅长的业务外包,只留储酒、酿酒等核心业务,提升净资产收益率;生产管理方面,在信息化的基础上对生产到销售的各环节,实施流程再造,提高生产效率,公司人均创利能力也是首屈一指。
我们认为,鉴于公司优秀的经营管理能力、产品深厚的文化底蕴和良好的市场基础,尽管业绩高增长时期已经过去,但是未来 3 年白酒利润维持 20%左右的增长、毛利率稳中有升的预期,仍不难实现,长期投资价值明显。