政策持续松绑,中小盘股风险偏好有望边际提升
并购重组和再融资政策在经历了 2014-2015 的宽松,以及 2016-2017 年的收紧之后,2018 年三季度开始再次迎来宽松周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】八大政策连发,从审核速度、可并购资产和方向、模糊地带监管和创新方案设计、信息披露四大维度对并购重组政策进行松绑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018 年开始并购重组市场在经历了 2016-2017 年的持续下滑后已有所企稳回暖,政策的持续松绑,将驱动并购重组市场加速回暖。同时,公司法修正,库存股的制度创新,股份回购迎来新高潮,也将给市场带来一定的“兜底效应”。政策持续松绑背景下,市场对中小盘股的风险偏好有望边际提升。此外,2019 年科创板的推出有望继续推升市场对科技创新类企业的风险偏好,预计初期发行数量和融资额带来的资金分流效应影响不大。
内生下滑叠加商誉减值,中小创业绩预计 2018 年见底
去杠杆背景下,中小型企业经营压力增加加之风险因素暴露,中小创的业绩增速已提前主板率先出现了下滑,尤其是到 2018Q3,中小板和创业板剔除外延和商誉影响后内生增速均已转负。2018 年三季度开始,整体经济去杠杆的节奏有所放缓,并且地方政府和各大金融机构成立了千亿级别的纾困基金来帮助中小和民营企业渡过流动性危机。在去杠杆趋缓和纾困基金帮助解决流动性危机的驱动下,中小创的内生业绩也有望提前见底企稳。同时,随着并购重组市场的下滑,中小板和创业板外延业绩的贡献比例已降低至 5%和10%左右。并且伴随着牛市并购重组后遗症商誉减值风险的爆发,外延并购对中小创的业绩贡献在部分季度已由正转负,2018 年仍是商誉减值的高峰年。展望 2019 年,政策的放松有望加速并购重组回暖趋势,叠加 2018 年商誉减值风险的集中释放,整体中小创业绩预计 2018 年见底。
投资机会:看好八大细分方向
我们认为 2019 年中小盘影响因素中边际变化最大的是政策的放松,尤其是并购重组政策的持续放松,将带来投资者对于中小盘股风险偏好的边际提升。同时叠加中小创业绩在 2018 年见底企稳,未来货币政策稳健适度宽松,2019 年中小盘股将迎来结构性机会。看好八大细分方向:母婴产业(万亿市场线下品牌连锁模式最受益,重点推荐爱婴室等)、激光行业(光制造时代国产替代,重点推荐锐科激光等)、自动驾驶产业(电动化之后迎来自动化,受益标的包括中海达、高新兴等)、运动营养和体重管理(新兴消费,受益标的包括西王食品等)、不良资产处置(模式创新,重点推荐吉艾科技等)、体外诊断产业(人口技术和政策驱动,重点推荐基蛋生物等)、特斯拉产业链(业绩拐点显现,受益标的包括旭升股份等)、半导体产业(5G 时代到来,重点推荐精测电子等)。
风险提示:宏观经济发生重大变化、并购重组政策转严、产业政策变化等