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研究报告:民生证券-A股2018年三季报分析:全AROE向下拐点已现,中小创盈利增速滑落至个位数-181031

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-08 11:02:56
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨柳
研报出处: 民生证券 研报页数: 28 页 推荐评级:
研报大小: 4,095 KB 分享者: 丹****兰 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        报告摘要:
        看整体:  A  股三季报业绩增速延续下滑趋势,盈利向头部公司集中
        全  A  非金融非两油2018  年H1  与Q3  营收增速分别为14.69%与13.98%,营收增速连续6  个季度下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全A  非金融非两油H1  与Q3  净利增速分别为20.92%与14.41%,扣除非经常性损益后,H1  与Q3  净利增速分别为22.88%与17.42%,增速均呈下降趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)18Q2  与18Q3,全A  非金融非两油ROE(TTM)分别为8.50%与8.36%,Q3  较Q2窄幅下滑,盈利出现下降拐点,主要原因是销售净利率与总资产周转率的双双下滑。非金融非两油企业销售净利率2018  年Q2  与Q3  分别为4.79%与4.73%%,总资产周转率自2017  年Q4  开始进入下行区间,Q3  延续下行趋势,2018  年Q2  与Q3  分别为60.72%与60.35%。
        看指数:主板盈利能力与成长能力出现分化,中小创业绩整体下行
        2018  年前三季度,上证综指营收增速、扣非净利增速均延续上涨趋势,ROE  与销售毛利率较2018H1  则出现下滑拐点,表明三季度盈利向头部绩优股集中,但其盈利能力并未提高。创业板指虽然Q3  营收增速较H1  下滑,但由于费用下降,扣费净利增速上涨,此外ROE  的下滑表明板块整体盈利能力恶化。创业板指第三季度的盈利增速明显高于创业板全样本整体法的增速,表明创业板也存在盈利向头部企业集中的特征。中小板指2018Q3  业绩增速较H1  延续边际下滑,表明中小板板块景气度三季度仍在下降,且板块盈利能力继续恶化。
        看行业景气度:周期领跑,消费回落,成长改善,四季度电子改善传媒下行
        周期性行业第三季度景气度总体维持高位但有所分化,消费行业景气度明显下滑,成长性行业出现边际改善。建筑材料、钢铁、采掘、化工和国防军工行业前三季度利润增速较高。非银金融、农林牧渔、汽车、交通运输行业利润增速较低。农林牧渔、采掘、国防军工、通信、电子行业第三季度景气度较上半年上升明显,有色金属、非银金融、机械设备、食品饮料、汽车行业景气度下降明显。年报业绩预告显示,第四季度中小板上市公司业绩增长稳健,传媒景气下行,电子景气改善。
        看焦点:石化地产高增长,科技行业维持高景气,白酒家电景气下行
        周期性行业中油气产业链业绩明显提升。房地产板块维持高增长。高科技行业中云计算行业维持高景气度,半导体和5G  产业链部分公司盈利出现波动但整体成长性依然良好。消费行业重点公司整体上盈利仍维持较高增速,但部分医药、高端白酒和地产后周期消费企业营收和利润增速下滑。
        看估值:主要指数  PEG  被动好转,主板长期配置价值更优
        由于  Q3  以来所有指数的估值均出现较大调整,尽管中小创业绩出现下滑,但全部指数业绩估值匹配度仍出现被动提升,建议关注业绩稳定的中证100  及上证综指。行业方面,在低估的行业(PEG<1)中,关注18Q3  较18H1  业绩向上且PEG  向下的行业,主要是周期中的钢铁,化工及建材,及房地产。整体上,建议关注业绩持续上涨的周期及业绩具备韧性的房地产。
        风险提示:宏观经济下行压力增大,贸易摩擦升级,模型数据存在局限性。
        

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