本轮政策层级、频次和力度上超市场预期，同时海外制约因素有所缓解，提振市场信心，打破市场的悲观情绪和负循环态势，修正市场之前的悲观预期，市场短期反弹有望延续；目前经济下行压力仍大，上市公司为代表的企业盈利仍处下行通道中，“业绩底”短期内仍难以出现，这对市场中期仍构成隐患，但需要注意的是,“政策底”往往看作市场信心的扭转标志和开始，而“业绩底”则是市场反弹或反转的确认阶段，由“政策底”和“业绩底”确认的“市场底”在情绪支配下虽有一定的随机性，但中长期来看这期间均是绝佳的布局期，所以目前的短期反弹期也是中长期的布局期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期重点关注新经济龙头，本轮市场短期反弹得益政策密集发力下的风险偏好提升，叠加政策上对于中小型民营企业、创新型企业的支持，中小创业板的估值已经处于历史低位，而整体流动性的边际改善也有助于提升中小创的活力，监管上对于市场交易限制的转变也有利于提升中小创的活力等，因此符合国家战略导向和产业升级方向的新经济是本轮反弹的重点，5G、人工智能、大数据、军工、半导体、创新药、新能源汽车等领域值得重点关注，而其中具有竞争优势的龙头个股由于稳定性相对较强又是首选；另外兼顾短期和长期低估值、白马龙头等均值得重点布局和关注。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        一、政策信号超预期，市场信心提振，短期反弹有望延续。继国务院副总理及一行两会领导集体发声释放出维稳市场信号，市场情绪受到提振，A  股出现触底反弹，随后在外围股市下跌的传导下A  股市场出现一定的回落，此时体现为国内政策利好与海外风险偏好的抵抗和对冲，而随后一系列政策措施开始加速布局和落地，10  月31  日中央政治局会议和11  月1  日召开民营企业座谈会、中美领导人电话会议、海外股市反弹等相互作用等促使A  股市场又进一步反弹。本次市场反弹虽然外围环境的改善起到了一些作用，但国内政策的作用无疑是主要原因，本轮政策层级、频次和力度上超市场预期，从层级上来看，金融领域管理层（国务院副总理，一行两会领导）率先开始集体发声，随后协会、地方政策和监管机构、以及券商、保险等经营主体等开始积极响应并行动，接着中央最高层面也开始组织召开会议并向部门传达和分工，从频次和力上来看，短短两周的时间包括中央稳定委员会会议、政治局会议、民营企业座谈会等重大会议先后召开，包括商业银行理财新规、证监会私募资管管理办法、公司法修正案、回购制度的建立和完善、养老目标证券投资基金指引、股转公司股票发行与并购重组优化等制度相继推出，而一系列实实在在的政策也开始落地，如：证监会建“绿色通道”审核纾解民企融资困境及股票质押风险专项债，深圳市国资百亿驰援上市公司股票质押，北京银保监会发布股票质押业务相关意见化解股票质押风险，保险资管公司设立产品化解股权质押，11  家证券公司设立的支持民营企业发展集合资产管理计划，系列民营企业债券融资支持计划以及股权融资支持计划等开始加紧落地，从内容上来看，本次政策一是直面股市波动和风险，指向明确，二是直面社会广泛关注的舆论焦点，支持民营经济发展等，用以稳定市场预期，三是提出经济和金融形势和后续政策安排和变化，稳固对改革开放的预期和信心。整体上来看，决策层集体发声并密集出台针对性政策远超市场预期，这有助于扭转市场预期，打破市场的悲观情绪和负循环态势，修正市场之前的悲观预期，短期反弹有望延续。
        二、外围环境短期缓和亦助力市场短期反弹，但中期不确定仍构成扰动，但中期抵御能力也在增强。中美两国领导人举行电话会议提出在阿根廷举行的G20  会议上就两国关心的一些重大问题进行深入的探讨，这在一定程度上可能意味着中美贸易摩擦可能有缓和的余地，提振了全球市场的风险偏好，全球股指出现反弹修复，这对A  股形成了正面的外部氛围，风险偏好传导对A  股形成支撑，同时在中美贸易摩擦缓和之下人民币资产将受益更加明显，近期美元兑人民币汇率出现快速回落，人民币贬值暂告一段落，而以沪港通为代表的海外资金加速配置A  股，这些均构成了支撑短期A  股反弹的重要因素。但需要注意的是中期来看，海外因素对国内市场的影响仍然存在，一是中美贸易战具有长期性和不确定性，事态的演变不确定性可能对市场情绪上构成正或负向的影响，同时对国内经济实质影响的显现可能对市场形成拖累；二是在美国货币调整之下，美联储加息累积和缩表继续，国债收益率的飙升等促使美元回流加速，这可能进一步加剧新兴市场危机和全球市场动荡，全球市场的风险偏好降低仍可能传导至国内扰动市场；三是美国流动性收紧，国内债务问题、结构性问题等仍未根本解决，之前支撑股市连续上涨的流动性边际减弱，而基本面基础并不牢靠，股票市场仍可能面临调整，全球主要股指波动一致性仍可能给国内市场形成扰动。整体上来看，短期外围环境短期对A  股市场的反弹起到了推动作用，但中期仍面临许多不确定性会给市场带来扰动，但随着国内政策底的出现叠加估值优势对外围环境不确定的抵御能力将大幅度提升。
        三、经济仍处回落之中，上市公司三季报盈利回落加大，业绩底仍未出现对市场构成制约。中国三季度GDP  同比增速为6.5%，显著低于二季度的6.7%，显示经济下行压力仍旧较大，同时9  月工业增加值同比增长5.8%，下降0.3  个百分点，显示工业生产有所放缓，与经济的快速回落相互印证，上市公司三季度盈利也出现快速下滑，其中，全部A  股、A  股（非金融）和A  股（非金融石油石化）的前三季度归母净利润同比增速分别为10.4%、16.7%和13.1%，相比于中报分别下滑3.7、5.6  和6.5  个百分点；从板块来看所有板块盈利加速探底，但是中小创的盈利增速下滑的幅度更快，创业板后续能可能面临商誉减值压力对业绩构成冲击，其中:主板、主板（非金融）和主板（剔除金融、石油石化和中兴通讯）前三季度归母净利润增速分别为11.0%、19.5%和16.4%，相对于中报分别加速下滑3.3、5.2、6.8  个百分点，中小企业板盈利增速同比增7.1%，剔除金融板块和苏宁易购和宁波动力（利润占比较大且投资收益影响大）后同比增长6.9%，分别比中报加速下滑5.4、6.0  个百分点，创业板归母净利润同比增长1.5%，剔除利润占比较大的上市公司乐视网、温氏股份、光线传媒和坚瑞沃能后归母净利润同比增长5.8%，相对中报加速下滑6.5、9  个百分点。从行业上来看，中上游周期行业的业绩增长较好，排名靠前的行业包括：石油石化、建材、钢铁、基础化工等；下游多数行业盈利增速下滑，消费利润和营收增速多数下降，汽车归母净利润增速由正转负，食品饮料、商贸零售利润和收入增速出现双降；科创板块出现边际改善，国防军工、传媒、电子元器件、通信营业收入同比增速上升，计算机营收增长仍然保持20%以上；金融板块中，银行归母净利润和营收增速继续提升，保险、券商、信托等非银金融利润和营收增速下滑显著；从边际上来看，石油石化利润加速增长，通信、农林牧渔、银行业绩边际改善。综合来看，目前经济下行压力仍大，上市公司为代表的企业盈利仍处下行通道中，“业绩底”短期内仍难以出现，这对市场中期仍构成制约。
        四、短期反弹期有望延续，中长期的布局期价值凸显。目前市场“政策底”已现，但“业绩底”仍未现，2005、2008、2013、2016  年在“政策底”出现之后往往会促发市场短期大幅上涨，提振市场信心，但历史上均未马上出现“市场底”，  “市场底”往往会同步或提前于“业绩底”而出现，而究其原因每一次市场的大幅回落往往到后期演变为情绪带动下的负循环，市场往往在悲观情绪笼罩下易跌难涨，更加看重实在的政策效果，更加追求业绩的确定性，而政策效果和业绩确定性展现往往滞后于政策的实施，“政策底”看作市场信心的扭转标志和开始，而“业绩底”则是市场反弹或反转的确认阶段，这也就是“政策底”滞后于“市场底”再滞后于“业绩底”的根本原因，由“政策底”和“业绩底”确认的“市场底”在情绪支配下虽有一定的随机性，但中长期来看均是绝佳的布局期。目前政策上面对经济下行压力的“六稳”工作开始加紧推进，同时促进民营经济发展的各项政策加紧落实，而改革开放等相关政策也有望加速推进，货币政策整体仍处于边际宽松的状态，宽货币+宽信用边际转好，降准和支撑民营和中小企业等政策有望急速落地，财政政策加大力度，增值税三档并两档并税率下调有望年内落地，减速降费的措施有望深入推进，首届进口博览会为标志的开放力度仍在加大，而国内改革的步伐也有望在十九届四中全会的召开和40  年改革开放之际进一步加大力度。综合来看，虽然经济面临的压力仍大，“业绩底”仍尚需时日，但政策的积极对冲已经开始发力，基建补短板成为短期对冲经济快速下滑的主要方面，而减税降费、促进消费、扩大开放等政策则是长短兼顾，关系到稳增长、调结构、化解风险等多重目标实现，改革开放在前期经验积累的基础上在十八大四中全会召开之际可能加快突破，将有助于推动经济中长期预期的改善。目前A  股的低估值、政策底出现，以及资本市场改革开放下长线资金的引入，中国经济中改革开放下的经济预期改善等叠加，A  股中长期的布局价值凸显，目前的短期反弹期也是中长期的布局期。
        五、兼顾短期和长期进行布局，短期关注新经济龙头。本轮市场短期反弹得益政策密集发力下的风险偏好提升，叠加政策上对于中小型民营企业、创新型企业的支撑，中小创业板的估值已经处于历史低位，而整体流动性的边际改善也有助于提升中小创的活力，监管上对于市场交易限制的转化也有利于提升中小创的活力等，因此符合国家战略导向和产业升级方向的新经济是本轮反弹的重点，5G、人工智能、大数据、军工、半导体、创新药、新能源汽车等领域值得重点关注，而其中具有竞争优势的龙头个股由于稳定性相对较强又是首选。同时兼顾短期和中长期的低估值、白马龙头以及创新等均值得布局，首先，从低估值的角度和业绩的匹配度来看，目前金融和地产具有较好的性价比优势；其次，食品饮料、医药、餐饮旅游等消费领域在促消费政策的出台，后续配套政策加快落实之下有望充分受益，相关领域龙头个股由于行业集中度提升仍是最为受益的领域依然是首选；另外，周期中，一方面随着油价的持续回升，天然气、煤炭等替代能源价格上涨，油气产业链相关景气度持续提升，油、气相关机会仍值得把握，另一方面随着通胀升温，畜禽等相关产业链有望逐步走出周期低谷上行，相关领域龙头值得关注；最后，成长中的龙头值得密切关注。
        六、投资策略：短期反弹窗口也是中长期布局期。本轮政策层级、频次和力度上超市场预期，同时海外制约因素有所缓解，提振市场信心，打破市场的悲观情绪和负循环态势，修正市场之前的悲观预期，市场短期反弹有望延续；目前经济下行压力仍大，上市公司为代表的企业盈利仍处下行通道中，“业绩底”短期内仍难以出现，这对市场中期仍构成隐患，但需要注意的是,“政策底”往往看作市场信心的扭转标志和开始，而“业绩底”则是市场反弹或反转的确认阶段，由“政策底”和“业绩底”确认的“市场底”在情绪支配下虽有一定的随机性，但中长期来看这期间均是绝佳的布局期，所以目前的短期反弹期也是中长期的布局期。短期重点关注新经济龙头，本轮市场短期反弹得益政策密集发力下的风险偏好提升，叠加政策上对于中小型民营企业、创新型企业的支持，中小创业板的估值已经处于历史低位，而整体流动性的边际改善也有助于提升中小创的活力，监管上对于市场交易限制的转变也有利于提升中小创的活力等，因此符合国家战略导向和产业升级方向的新经济是本轮反弹的重点，5G、人工智能、大数据、军工、半导体、创新药、新能源汽车等领域值得重点关注，而其中具有竞争优势的龙头个股由于稳定性相对较强又是首选；另外兼顾短期和长期低估值、白马龙头等均值得重点布局和关注。
        七、风险提示：经济下行超预期，债务违约风险不可控，流动性过度收紧，政策改革不及预期，中美贸易摩擦加剧恶化等。