投资要点
        11  月份制造业供需均下降，且需求降幅超过生产，经济复苏动能继续减弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，生产指数较上月下降0.1  个百分点至51.9%，表明制造业生产扩张步伐放缓；需求方面，新订单指数较上月下降0.4  个百分点至50.4%，市场需求持续下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）新出口和进口订单指数分别较上月提高0.1%和下降0.5%，均继续位于临界值下方，表明在全球经济复苏放缓和贸易摩擦不确定性增加的影响下，进出口下行压力有所加大。从近六年的同期数据看，今年11  月份PMI  生产指数低于历史同期均值1.4  个百分点；同时9、10、11  月份的制造业PMI  指数，分别较2005-2017  年的历史同期均值低1.8、1.5  和1.4  个百分点，表明制造业扩张势头大幅放缓。
        11  月份供需缺口较上月提高0.3  个百分点至1.5%。由于去产能和环保督查等政策的持续推行，2016  年以来供需缺口持续收窄，但今年2  月以来，供需缺口呈现扩大趋势，这可能与国内需求逐步回落有关，企业库存被动增加。
        从反应经济周期的指标看，工业企业被动补库存。11  月原材料库存和产成品库存分别较上月提高0.2  和1.5  个百分点，继续处于收缩区间。原材料库存小幅提高，但不改其下降趋势，主要原因在于国有企业利润增速下降。本轮国有企业利润的修复，主要是原材料价格上涨带来的，但目前国内去产能边际减弱和国际大宗商品价格下行，原材料价格上涨动能不足，国有企业利润修复空间有限；叠加中美贸易战对国内需求的负面冲击，上游企业继续维持较高库存水平的意愿有所降低，造成原材料库存下降。产成品库存指数的上升，在于11  月市场需求尤其是国内需求下降较多，超过生产回落幅度，致使中下游企业库存积压，产成品库存被动增加。考虑到国内外需求的持续走弱，企业生产意愿将受到抑制，工业企业将进入去库存阶段。
        从反映价格的指标看，11  月份原材料购进价格指数为50.3%，较上月下降7.7个百分点。受其影响，预计11  月工业生产者出厂价格指数（PPI）将大概率下降，同时11  月份PPI  翘尾因素较上月下降0.4%，综合来看，预计11  月份PPI  将降至2.6%左右，全年约增长3.6%。
        在非制造业中，11  月服务业PMI  指数较上月提高0.3  个百分点，扩张加快，主要原因在于“双十一”电商节物流和金融等行业的景气度有所提高；11  月受天气转冷影响，建筑业指数高位回落，但建筑业新订单指数和业务预期指数均继续提高，表明建筑业市场需求稳步增长，企业信心较强。
        从反映制造业和非制造业景气的综合PMI  产出指数看，11  月份该指数为52.8%，较上月下降0.3  个百分点，表明我国企业生产扩张势头未变。2016年二季度以来，该指数的波动频率和幅度均远超工业增加值，结束了此前的同步波动趋势，其中综合PMI  产出指数先升后降，工业增加值增速变化平稳，表明2016  年年中以来服务业对经济的贡献增加，我国经济结构有所调整。
        2016  年以来持续出现的“国进民退”现象，2018  年依然存在。11  月大型企业PMI  下降1.0%，仍继续在荣枯线上方波动；中型企业PMI  提高1.4%，结束了连续两个月的下调，小型企业下降0.6%，中小型企业PMI  指数都低于临界值。大中小型企业PMI  差虽有所收窄，但分化态势未变。值得注意的是，中型企业PMI  连续三个月低于小型企业，这可能和最近对小微企业加强扶持政策有关。
        风险提示：宏观经济下行、政策变动风险。