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星马汽车研究报告:天相投顾-星马汽车-600375-收购华菱汽车,提升盈利能力-091201

股票名称: 星马汽车 股票代码: 600375分享时间:2009-12-01 10:45:04
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜生叶
研报出处: 天相投顾 研报页数:   推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 170 KB 分享者: zht****29 我要报错
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【研究报告内容摘要】

事件描述:
        2009年11月30日公司公告,公司拟以每股8.18元的价格,向星马集团、省投资集团、星马创投、富华投资、华威建材、鼎悦投资、史正富先生、杭玉夫先生、楼必和先生发行股份收购其合计持有的华菱汽车100%股权,发行股份数量约为20537.90万股,发行股份购买资产完成后,华菱汽车成为上市公司的全资子公司,公司第一大股东未变,仍为华神建材,但持股比例由30.73%降至14.67%,总股数将由18748.125万股变为39286.02万股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论:
        1.  非公开发行后,公司主营业务将增加重型汽车及底盘的生产和销售。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)非公开发行前,星马汽车主营业务是散装水泥车、混凝土搅拌运输车及混凝土泵车,是国内最大的罐式专用汽车生产企业。2009年上半年公司收入结构是,混凝土搅拌运输车收入占总收入比例为63%,散装水泥车收入比例为29%,混凝土泵车和自卸车收入各占4%。购买资产华菱汽车的主营业务是重型汽车、汽车底盘和汽车零部件的生产和销售。
        从2009年前三季度的收入看,华菱汽车收入为25亿元,是上市公司星马汽车19亿元的1.3倍,实现净利润2亿元,为上市公司星马汽车5306万元的3.9倍。
        2.  收购资产后可提升公司毛利率。非公开发行前,星马汽车主要原材料汽车底盘主要是从华菱汽车采购,构成了关联交易,非公开发行完成后,预计可提升原有产品的毛利率。另外,华菱汽车产品毛利率在原材料价格下降后有所提升,2009年前三季度毛利率为13.36%,要高于原有产品专用汽车的11.16%。因此,预计资产整合完成后,可提升公司综合毛利率。
        3.  看好收购资产公司所在的重卡行业。目前,星马汽车专用汽车行业制造位于国内同行业第一,市场占有率约为30%,华菱汽车位于国内重卡行业第八,市场占有率约为3%。随着4万亿投资拉动,基础设施建设增加,物流行业回暖等,2009年以来,重卡行业销售从低谷回升,行业增长率从1月份的下降60%变为增长71%。预计重卡行业将随着经济回暖而景气度逐步提升,从而也有利于公司盈利增加。
        4.  购买资产价格比较便宜,可提升公司整体盈利能力。按公司披露标的资产2009年前三季度的净资产计算,收购资产的PB为2倍、PE为8倍,而上市公司前三季度PB为3倍、PE为32倍,收购价格相对较低,有利于优化上市公司资产。
        

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