07 年1 季度净利同比增长20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新疆众和公告07 年1 季度净利润同比增长20%至2,400 万人民币（每股收益同比提高30%至0.145人民币）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）盈利增长主要得益于铝产品产量提高。但该业绩仅达到我们全年预测的13%，且远低于市场预期的每股收益0.25-0.3元。我们认为业绩低于预期的主要原因是：1）07 年1 季度铝成本上涨；2）计提拨备有所增加；以及3）研发相关费用高企。尽管如此，期内公司经营现金流同比劲增136%，反映出经营业务进展良好。
  铝成本攀升导致毛利率收窄。期内公司毛利率为33%，低于06 年1 季度的39%和4 季度的37%，我们认为主要原因是铝成本增加（占总生产成本的34%左右）。但是，公司已经与中国铝业(2600.HK/港币8.45, 落后大市)达成协议，于07-09 年每年以合同价（与上海期货交易所期铝价格相关联）向后者购买30,000 公吨铝，占新疆众和铝年消耗量的60%左右。因此，我们认为未来公司铝成本将保持相对平稳。
  逾期账款拨备增加。期内公司逾期账款拨备同比增加168%至870万人民币。上述逾期账款主要为前任主要股东遗留问题。我们预计公司仍有遗留逾期账款约1,400 万人民币（三年期以上）。不过，由于新疆众和产品在市场上受到普遍欢迎，我们认为未来公司新增逾期账款将维持在较低水平。
  定向增发。新疆众和公告计划以不低于21.47 人民币定向增发不超过5,000 万股新股。募集资金约为10.7 亿人民币，将主要用于相关五个项目建设。我们预计增发将于07 年下半年完成。我们预计上述新项目将在07 年下半年和08 年下半年完工，并将于08 和09 年产生盈利贡献。上述项目完工后，公司高品质高纯铝总产能将提升75%至3.5 万公吨，高纯铝板锭产能将增长50%至4 万公吨，电子铝箔产能将提升170%至2.7 万公吨。我们认为新项目将进一步巩固公司在国内高端铝制品领域的领先地位(主要用于电子行业)，并拉动公司08 和09 年盈利水平进一步提高。
  调整盈利预测。考虑到07 年1 季度业绩不佳，我们将公司07 年盈利预测下调5%。但是由于预计增发后公司铝产品产量将有所提高，我们将公司08 年盈利预测上调21%。考虑到增发的摊薄影响，我们将其07 和08 年全面摊薄每股收益分别下调14%和7%。维持优于大市评级。我们认为1 季度业绩不佳将在短期内给公司股价带来一定压力。但是，基于上述分析，我们认为铝成本攀升及拨备增加等拖累1 季度业绩的因素不会对公司业绩造成长期不利影响。公司在国内高端铝制品市场享有领先地位(主要用于电子行业)。考虑到产品组合改善以及产能扩张等积极影响，我们预计07-09年公司仍可能实现盈利较快增长。维持对该股优于大市评级。