06 年净利润同比增长8.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】长江电力公告06 年净利润同比增长8.48%至36.2 亿人民币，与我们预期相符。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于去年夏季长江特枯来水，长江电力销售收入同比下降4.7%，毛利润同比下降10.8%，而毛利率下滑4.75 个百分点。得益于公司出售所持建设银行(0939.HK/港币4.55, 同步大市)4 亿股股份，其净利率上升了6.3 个百分点至52.3%。
  发电量同比下降7.22%。06 年发电量同比下降7.72%至357.3 亿千瓦时。在公司旗下电站中，葛洲坝电站发电量同比下降9.96%至146.3亿千瓦时，而三峡电站发电量同比下降6.11%至211亿千瓦时。所有发电量数据均复合我们的预期，发电量下降的主要原因是去年夏季长江百年不遇的特枯来水。
  出售在建设银行的股份。06 年，公司已经以12.4 亿人民币向益嘉投资有限公司出售了其在中国建设银行持有的4 亿股H 股。公司到去年年底为止，共持有16 亿股银行股，并计划在今年年底前再出售4 亿股股份。
  收购假设。我们相信，长江电力将收购更多三峡电厂以增加其07年收入。我们现在假设，07 年上半年公司将再收购3 个三峡电厂。去年洪期过后，三峡大坝水位将上涨至165 米，这将使三峡电厂的利用率从06 年4 季度开始得到提高。我们目前假设三峡电厂07年的利用小时为5,150 个小时。
  估值。我们认为，长江电力仍是一个很好的长期投资对象，公司最困难的时期已经过去。考虑到水电清洁能源的特质以及公司通过连续收购实现可持续发展，特别是预期会有更多的资产注入甚至整体上市，我们认为公司目前23.8 倍07 年市盈率与21.8 倍08年市盈率的估值比较合理。基于25 倍08 年市盈率，我们将目标价格上调至15 人民币。维持对该股优于大市评级。