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研究报告:国投安信期货-【有色金属】周度报告:非常低的库存也难以阻止锌价反弹一浪低于一浪-181203

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-12-04 10:43:43
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 车红云
研报出处: 国投安信期货 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 845 KB 分享者: sl****2 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        【行情综述】上周及本周一,内外盘锌价短线走出V型反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在悲观情绪引导下,锌价于上周二继续下滑,其中,1901合约最低下滑到19845元/吨,伦锌最低跌破了2400美元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)锌价在快速、大幅地短线触底后,开始反弹,此波外盘的抗跌情绪好于内盘。首先指引锌价反弹的因素是美联储主席鲍威尔关于美联储目标利率接近中性的言论,这意味着联储明年的降息次数可能降低,同时显示联储在关心金融市场的整体稳定性。其次,伴随1901、1902合约的持仓换月,锌市场的基本面焦点再度转向低库存。具体看,内盘,在持续一周的时间里,沪锌期货仓单水平从5000吨以上下滑到不及2000吨,而伦锌库存持续流出推升现货升水到113美元。最后,今日锌价在开盘时段直接冲击涨停无疑受到了周末中美贸易进入缓冲期的极大鼓舞,由于1901锌价快速冲破了空头密集入场的2.13-2.15万,集中倾轧下,一度涨停。
        【国内锌市】不到十个交易日,锌价大落而后大起,短线反复迅速。基本面,国内上游精矿供应宽松以及下游精锌消费转淡,没有大的变化,只有凸显的低库存影响着多空交易的底气。
        整体看,上周公开的锌精矿加工费小幅走升,北方矿的供应暂时正常,保税区锌精矿库存仍在上升;下游,受期货及现货锌价下跌带动,部分消费商逢机补库,不过市场对镀锌、氧化锌及压铸锌合金的看法持续偏淡,进入12月年内订单已进尾声。库存上,国内各口径统计的库存下滑为主,三地社会锌锭库存降低1.42万吨至11.1万吨,五地库存流出1.59万吨在11.42万吨,接近前期低点。
        实际上,我们认为现货价格的支撑力度已经转弱,上周SMM0#锌报价连续四个交易日运行在21000之下。现货价格的表现与库存继续下滑有一定的背离,中性看,当前国内锌市场的动态基本面既不支持锌价开启新一轮流畅跌势,考虑运动方向,也并不支持价格更进一步的扩大反弹。
        因此,在节奏上,由于期货仓单已经下降到最低的1798吨,交割月与交割次月的挤仓风险再次升温,预计在本月交割月合约最后一次提保前、最后交易日之前,锌价短线持稳的概率大。
        【外盘锌市】本周一伦锌能够守住多少涨幅,上影线有多长,在形态上是我们最关心的,毕竟LME现货升水已经走高到98年以来最高的113美元,而交易所库存已经降低到117550吨。倘若伦锌无法守住较大涨幅,将加强11月第三个星期三冲高失利后我们做出的锌价反弹强度将一浪低于一浪的看法。
        主流经济体的指标已经转差,汽车行业在全球领域受到挑战,而美国10月NAR成屋签约销售年率下降4.6%,新屋销售月率下滑8.9%,之前一直与中国房地产市场共振的美国房市,也有转势的压力。
        【策略观点】中美贸易摩擦进入缓冲期,但它是有时限的,除了外压,国内自身经济滑落的压力非常大,上周五中国官方制造业采购经理人指数已经降到2016年7月最低的50、荣枯线水平。技术上,伦锌上方强阻力区集中在2650-2690美元,尽管可能形成双底,锌价延续反弹,但我们认为外盘现货升水已经极高,三月期锌价承压在原有阻力区的概率更大。
        因此,就像我们上周提出的低库存暂难有效开启锌价的流畅跌势一样,低库存也难以帮助锌价走出更大、更强的反弹幅度。我们认为8月下旬以来的这波反弹,尽管在供需比差的背景下,库存持续流出反映供应持续“跑赢”了需求,但在时间、空间上,锌价应在接近此波反弹的尾声。
        我们建议逐步参与1902、1903合约的布空,价位选择上1902合约21000以上具备较高安全性,注意仓量控制。倘若伦锌意料之外主动冲高,可在本月交割前选择1901合约多头头寸灵活对冲空头持有风险。

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