1、国金证券    元器件行业研究报告——如何理解半导体行业发展路径
程兵    2009年11月27日
投资要点
  本文是  2008  年10  月30  日发布的《如何研究元器件行业与公司——元器件行业研究报告》一文的续篇。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在本文，我们将重点将我们研究行业的逻辑进行总结，并与大家分享；
  我们总结了行业发展的三大规律，使用这三大规模能够方便对半导体行业景气发展趋势进行判断。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  规律一：新旧产品替换推动行业盛衰更替。“杀手级产品”推广进程成为推动行业进入全新繁荣的最核心动力。
  规律二：库存反映了业者对终端市场的信心，成为导致行业高波动性的最核心原因。
  规律三：半导体技术发展路径为：创新精细化分工技术集成衰退，这路径直接反映了半导体技术壁垒由强到弱的过程以及技术寿命所处的时机。
  这三大规律成为我们判断行业发展方向的逻辑立足点。也是我们今年准确预测行业发展方向的主要原因。
  我们在今年年初向投资者阐述由于“库存回补”将导致半导体行业出现景气反弹的判断，这就是根据规律二思考而得。
  而我们坚定认为  09  年三季度后半导体不可能出现V  型反转的核心根据就是来自于规律一与规律三。目前行业技术路径位于末端，同时没有创新性产品出现，行业反转势必难成“V  型”。
  事实上，根据这三大规律，我们不难用三大指标来综合判断行业的发展趋势。这些指标分别为：1、杀手级产品。2、行业库存数据。3、技术路线。
  对行业行业大趋势，我们建议直接跟踪杀手级产品的发展趋势，这些产品的渗透情况也直接表征了行业所处阶段。而这个阶段判断也可以从技术路线来验证。
  而在短期趋势判断可以根据库存来分析。要记住库存趋势反映了业者对终端消费的判断，这个指标具有一定的超前性。
  因此，我们对行业景气判断依然是：“2010  年上半年行业景气依然温和向上，下半年有望出现加速复苏现象”。杀手级产品2010  年下半年密集推出成为推动行业加速的主要因素。