VA  价格继续上行，2010  年上涨空间仍然很大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10  月VA  环比出口量下滑3.8%，价格上升13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）VA  出口7、8  月份超过终端需求，使得渠道补库存完成，10  月份出口量反应的是终端的实际需求。目前国内VA  粉报价上升到175  元/kg。历史上，VA  价格一直都是VE  的两倍左右，而目前VA  价格低于VE，从这个角度看，2010  年VA  仍然有很大上涨空间。
        2010  年VC  价格面临压力，销量因季节性因素大幅度下滑。VC  出口量环比连续第二个月大幅下滑，09  年10  月出口量环比下滑27%，均价小幅下降4%。从我们了解到的情况看，江山、石药2010  年VC  长单价格基本签订在8  美元/kg；东药、华龙明年长单价格签订在7  美元/kg；华北制药目前还没有签订长单，相比目前11  元/kg  的价格2010  年前景不容乐观。VC  在饮料中作为食品添加剂被大量使用，而9  月以来，北半球陆续进入秋季，气温渐凉使得饮料消费有较大幅度的下滑，从而导致VC  出口疲软。
        VB2、VB5  价格中期难有明显起色，VH  价格值得期待。10  月份VB2  月度环比出口量下滑24%，均价下滑15%。BASF  已经取得对中国的VB2  出口许可证，12  月将恢复对中国每月40  吨的核黄素出口，而国内每月需求仅110  吨。目前国内价格因广济药业控货小幅上涨至135-138  元/kg。VB5  环比出口量下滑26%，均价小幅上涨2%，国内最新报价又下跌2-4  元至48-50  元/kg，BASF  工艺改进带来的成本降低使得泛酸钙中期价格还将低迷。VH  价格09  年以来维持在成本线上，医药级生物素11  月上涨9%，占全球生物素50%产能的浙江医药因VE  盈利状况太好，迟迟不愿提价，但2010  年公司可能会改变销售策略，提升VH  价格。
        浙江医药、新和成A  股最便宜的股票，建议买入。我们认为VE  在2010  年将迎来景气更高点，VE  价格2010  年将温和上涨，而销量也将创历史新高。从均价上看，2010  年VE  不含税均价以160  元/kg  的国际长单价格计算，相比09  年就有20%以上的增长；从销量上看，09  年第一季度VE  两公司销量仅仅为正常情况20%-30%，2010  年恢复到正常情况全年将有15%以上的增长，因此仅仅考虑VE  量价提升，两公司2010  年业绩就存在30%-40%的增长空间。而2010  年VA和VH  价格可能的上涨也是重要看点。2011  年我们预计VE  价格平稳，但均价相比2010  年还有提高，销量存在刚性小幅增长。目前，我们对浙江医药09-10年每股收益2.36  元，3.03  元；新和成09-10  年每股收益3.15  元、3.77  元的盈利预测十分保守，即便以此计算，2010  年VE  两公司PE  仅仅11-12  倍，我们认为是A  股市场的估值洼地，建议买入，维持浙江医药47  元，新和成63  元的6  个月目标价。