07 年一季度经营超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司07 年一季度经营状况较为理想,实现销售收入4.02 亿元,同比增长18.96%,实现净利润0.74 亿元,同比增长48.01%,每股收益为0.170 元,超出我们的预期(0.16 元),公司每股经营活动产生的现金流量净额0.22 元,现金流状况良好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
主营增收又增利促进业绩大幅度增长。公司的业绩增长全部来自主营业务,其中毛利率最高的抗肿瘤药物销售收入实现24%的增长,多西他赛单季度销售过亿元,奥沙利铂继续稳定增长,伊立替康单季销售过2000 万元,今年有望成长为第四个销售过亿产品。此外,麻醉用药增长23%,抗生素类产品增长20%,低毛利率的其他产品和原料药销售持平。公司整体毛利率上升了3.9 个百分点,在三项费率基本稳定的状况下,营业利润增长超过了40%。
公司的竞争优势在行业变革中逐步体现。公司的快速增长既超出我们意料也在情理之中,从去年下半年开始,公司作为行业龙头,已经明显享受到行业集中度提高带来的销售超预期提升。而公司强大的研发实力积累的丰富品种和齐全的剂型在今年的招标采购中,又为公司获得了更多发展机会。公司在创新药研发方面的积累开拓了公司长期发展空间,未来业绩可能持续超预期。
所得税率调整助推公司成长。公司目前所得税率是33%,考虑到研发费用50%抵税因素,实际税率27%左右。08 年税收政策调整后,实际税率将下调到20%,而且公司作为国家级高新技术企业,公司正在争取更多的税收优惠,预计税收优惠将增加公司08 年EPS 0.05~0.07 元。
业绩快速增长有望持续,上调盈利预测,维持买入评级。结合公司的经营趋势,我们在盈利预测中上调了07 年毛利率,下调了08 年所得税率,预计公司2007 和2008 年每股收益分别为0.68 元、0.90 元(未考虑并购因素),分别调升0.06 元和0.13 元,目前动态市盈率分别为43 倍、和33 倍。公司短期增长明确,长期发展为大市值公司的趋势清晰,维持买入评级。