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单体技术的全面合作将为新安带来系统性的进步。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相对于深加工技术而言,单体技术的掌握更具有系统性的特点,准确的说,单体技术就像建筑物的主体,而深加工是装饰品。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)因此,公司此次全套引入全球最好的单体技术,无疑将为未来的深加工打下良好的基础。同时,先进的单体技术本身将为公司带来内生性的增长:我们估计至少可以使国内有机硅单体加工技术的毛利增加30%,基于此基础上的深加工将更加容易。——此次技术引进,将使得公司处于未来有机硅竞争的高端领域,与国际一流水平持平。
阿波罗的授权公司迈图(GE 有机硅)在全球有机硅行业排名第2、第3 的水平,属于第一梯队。新安与其合作将大大扩展未来的发展空间。GE 的有机硅业务是在全球范围内展开的,在南美和北美有GE 有机硅公司,在欧洲有GE 拜耳有机硅公司,亚太地区则有GE 东芝有机硅公司。GE 拥有全球研发中心、生产基地,并且适应有机硅下游技术服务性的特征,形成了全球化的市场营销网络,目前GE 的有机硅技术水平在世界上与道康宁、瓦克处于第一梯队水平。
作为国内最优质的有机硅生产商,新安股份无疑是国内最有希望做好有机硅深加工的企业之一。有机硅行业的未来亮点主要是在下游,越接近下游,越靠近消费,同时,壁垒也越高。此次合作不但提供了全套的有机硅单体技术,也为未来在深加工技术的合作提供了很好的技术引进平台,将打破新安股份未来发展的限制。面对上百亿规模的有机硅国内市场(每年还增长25%),以及近百亿美元的全球市场,新安的故事才刚刚开始。
新10 万吨/年有机硅单体装置进度可能会受到影响。由于会采用新的单体技术,整个设计方案需重新修改,同时由于迈图的所有单体技术必须汇集到迈图日本,再通过迈图日本技术出口至新安(中间需要经过日本政府的审批),因此,新10 万吨项目的进度可能会拖后,我们预计在08 年中期投产(即推后半年),即08 年新项目单体产量为3 万吨。
继续维持公司“推荐”的投资评级。考虑到合资之后,新10 万吨有机硅单体产能的进度以及权益分配问题,我们调整了07、08、09 年盈利预测,预计07、08、09 年EPS 分别为: 1.33,1.68,2.26 元。但是,由于公司未来发展的瓶颈基本已被打开,我们建议给予公司08 年25~27 倍PE,即6 个月目标价位为:42~45 元,继续维持“推荐”的投资评级。