投资要点
        对公时代来临，软件即服务引领企业服务：随着用户红利开始消退，互联网龙头公司在C端的获客成本不断上升，面向C端互联网业务的发展面临瓶颈。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年互联网企业开始重点转向对公领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2017年中国全部IT支出仅占GDP的2.8%左右，全球IT支出占比为4.58%左右，中国拥有企业3033.7万户，个体工商户6579.4万户，未来企业服务发展空间广阔。软件即服务模式基于云端部署，按需支付年费，不断提升用户体验以保持高水平的客户留存率，成为竞争的重点方向。优秀的软件即服务公司始于产品体验，忠于产品价值，成于运营。
        美国软件即服务企业发展路径借鉴：美国软件即服务行业在经历了推广期、快速“成长”期之后，目前已经进入稳定发展期。美国市场通用领域先行，垂直领域逐渐成熟，市场整体比较分散，不同厂商领导各个细分市场。美国软件即服务行业内传统软件企业和新兴软件即服务企业发展各有千秋，我们通过研究美国软件即服务领域发展过程中的四类代表性企业Salesforce、Veeva、奥多比、思爱普，分析企业发展的核心竞争力。我们认为优秀的软件即服务企业核心竞争力可以概括为：满足企业需求的产品能力、企业客户运营能力以及资本实力。
        国内软件即服务发展迎来机遇，传统软件企业向云而生：随着国内云计算产业链不断成熟，人力成本不断攀升、政策推动企业上云以及知识产权保护日趋完善，软件即服务发展成为必然趋势。目前国内软件即服务市场形成了以互联网巨头、初创企业和传统软件厂商三足鼎立的竞争格局。传统企业积累B端产品服务能力，主要面向中大型客户，拥有较强资金实力和平台即服务平台能力，凭借这些优势有望在向软件即服务转型中获得成功。结合国内行业发展情况，我们分析传统软件企业向软件即服务转型的三个突破方向。通用领域：相比于CRM、HR、OA等激烈竞争，ERP行业拥有更高壁垒，同时软件即服务  ERP开辟新的市场空间，中型企业市场成为重点。传统ERP企业积极转型，产品线布局完善，未来有望在竞争中胜出；垂直领域：传统软件企业积累大量存量用户，为其软件即服务产品提供转型基础，同时在立足自身核心服务价值点的基础上，探索向上下游环节延展服务链条，进一步打开市场空间。产业互联网：垂直行业软件企业和互联公司合作，打通产业数据，通过实现构建业务平台、支付返佣、业务分成等多种模式盈利。
        投资建议：随着产业、需求和政策的共同作用，软件即服务引领国内企业服务趋势，未来将保持高速增长。结合国内行业发展情况，我们认为传统软件企业向软件即服务转型在通用领域、垂直领域和产业互联网三个维度有望实现突破，拥有优秀产品能力、客户运营能力以及资本实力的公司有望获得成功。我们重点推荐广联达，用友网络，建议关注恒华科技、卫宁健康。
        风险提示：云计算产业发展不及预期；企业生命周期较短的风险；软件即服务行业竞争加剧。