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神马股份研究报告:光大证券-神马股份-600810-产销下滑影响Q3业绩,PA66行业维持景气-181031

股票名称: 神马股份 股票代码: 600810分享时间:2018-11-21 15:13:51
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 裘孝锋,赵启超,陈冠雄
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,040 KB 分享者: 青岛****云 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  ◆事件:公司公告2018三季报和主要经营数据,前三季度实现营收86.41亿元,同增8.38%;实现归母净利5.65亿元,同增708.49%;扣非后5.66亿元,同增879.02%;经营性净现金流4.73亿元,同增17.38%,EPS1.28元,ROE20.08%,同比上升17.28pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司单Q3实现营收29.20亿元,环比减少0.90%,实现归母净利1.85亿元,环比减少33.20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  ◆三季度PA66价格大涨,检修对Q3业绩有一定影响:2017年底至今由于原料端己二腈一系列不可抗力问题,国内外PA66切片供给紧张下价格大幅上涨,神马EPR27余姚市场Q3均价36895元/吨,同比上涨70.35%,环比上涨13.80%,目前市场报价38500元/吨,行业仍维持较高景气。公司Q3业绩环比下滑主要来自检修影响,产销量分别环比下滑6.46%、16.59%,但受益于PA66切片实现价格(我们根据经营数据测算Q3均价31198元/吨)的上涨,Q3营收基本保持稳定;成本端根据经营数据测算尼龙66盐Q3采购均价环比上涨约15.61%至14662元/吨,此外公司三季度末开始大修产生一定检修费用,上述影响下Q3营业成本环比增长2.53%,期间费率基本保持稳定,环比上升0.47pct至5.71%。投资收益方面虽然尼龙66盐价格大幅提升,但尼龙化工同期展开检修,导致联营和合营企业投资收益环比减少28.94%至8057万元。
  ◆PA66仍维持景气,切片新产能释放在即:我们认为英威达明年初欧洲己二腈装置检修预期下PA66中短期仍将维持景气,虽然目前市价已较前期4万多元/吨高点回落,但有助稳定下游终端市场和公司切片产销比(Q3约为94.7%)回升。公司叶县4万吨切片新产能试生产结束,转固后业绩增量贡献在即,帘子布公司4万吨差异化工业丝和江苏3万吨切片项目继续推进中。公司PA66产业链除己二腈外配套较为完善,期待后期原料端的突破。
  ◆投资建议:公司Q3检修损失部分产销,PA66价格近期略有回调,而切片景气维持下原料尼龙66盐的调价导致产品价差存收窄预期,下调2018~2020年盈利预测,预计净利分别为8.49、10.70和12.14亿元;对应EPS分别为1.92、2.42和2.74元,对应最新收盘价PE为7倍、5倍和5倍,行业景气逻辑未破坏且后期新产能陆续释放,仍维持“买入”评级。
  ◆风险提示:海外巨头价格策略发生变化;己二腈供给紧张影响产量。
  

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