核心观点:
摄像头业务受益于消费电子光学部件持续升级趋势实现快速增长,公司整合上下游提升竞争实力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】智能手机双摄、三摄和3D摄像头渗透率进一步提升,摄像头行业量价齐升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)苹果引领3D摄像头渗透率逐步提升,公司实现零部件、算法和模组一体化解决方案,产品已实现量产。收购华南索尼厂后切入大客户前置摄像头模组供应链,有望打入苹果后置双摄供应链,增量明显。公司17年实现镜头自制,并布局了VCM、滤光片等关键零部件,收购富士天津100%股权之后进一步整合摄像头产业上下游,提升竞争实力。我们预计2018-2020年公司摄像头业务有望实现51.05%/42.10%/21.25%增长,2020年收入规模达到433亿元。
外挂薄膜方案回暖,公司作为触显龙头受益明显。柔性OLED屏渗透率逐步提升和大客户新机导入外挂式LCD方案示范效应下,外挂薄膜方案回暖。公司作为外挂薄膜触显业务龙头,受益明显。我们预计2018-2020年触控业务有望实现10.16%/14.40%/13.36%增长。
汽车电子等新方向打开公司未来增长空间。公司全面布局汽车电子领域,团队拥有十余年产业经验,在座舱电子、车身电子和ADAS领域均有产品量产,客户包括上汽、北汽、广汽、通用等主流车厂,有望乘智能汽车东风而起。公司在硅谷等高新技术聚集地设立多家研究院,紧跟行业最新技术研发相关产品,提前卡位AR/VR,静候行业质变。
中期来看,多摄、3D摄像头渗透率提升和切入大客户供应链,摄像头业务快速增长;外挂薄膜方案回暖助力触显业务有所增长。长期来看,公司全面布局汽车电子等新产业,有望打开未来增长空间。
投资建议:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为18.55亿元、26.83亿元和36.93亿元,对应EPS分别为0.68元、0.99元和1.36元,对应2018年11月13日股价为18.5倍、12.7倍和9.3倍PE。公司成长空间广阔,估值较低,维持“推荐”评级。