◆通信行业市场回顾:本周 A 股市场总体呈上涨趋势,上证指数最终收于2679,上涨 3.09%,沪深 300 指数上涨 2.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】通信板块本周上涨 7.13%,光通信、云计算、大安全、5G 和物联网子板块分别上涨 4%、10.32%、7.91%、6.38%和 10.52%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
◆周观点:(1)美国启动高频段 5G 频谱拍卖,国内运营商频谱年内分配预期进一步强化,频谱/牌照等事件有望持续催化 5G 板块;(2)英特尔 5G 芯片提前发布,5G 产业链景气度和成熟度有望持续提升。
◆美国启动高频段 5G 频谱拍卖,国内运营商频谱分配预期进一步强化
美国联邦通信委员会(FCC)启动首次高频段 5G 频谱拍卖,本轮竞标主要集中在 28GHz 频段和的 24GHz 频段,提供频谱内 1.55GHz 的频段,后续 37 GHz、39 GHz 和 47 GHz 等 3 个毫米波频谱拍卖也将在未来 15 个月内逐步展开。美国近期签发的总统备忘录指示美国商务部研究一项长期全面的国家频谱战略,以准备引入 5G。作为 5G 重要的参与者,美国的 5G 频谱拍卖有望对全球各主要参与者形成示范效应,全球运营商 5G 频谱/牌照落地有望加速。频谱分配是产业链上下游布局的重要指引,通常提前于商用牌照的发放。从全球范围来看,美国、中国、日韩和欧洲是 5G 建设初期的主要参与者。其中,英国、西班牙等已经完成 5G 频谱资源的拍卖;美国、德国、法国、意大利等计划 5G 相关频谱资源的拍卖时间;韩国 2018 年 6 月完成 3.5GHz 和 28GHz 频段上的 5G 频谱资源拍卖,日本已经确定 5G 频段为 3700 MHz、4500 MHz和 28 GHz。中国在 2017 年底发布 5G 中频段内频率使用规划,成为国际上率先发布 5G 中频段频率使用规划的国家,但目前还未对三大运营商频谱进行分配。从国内产业链上下游调研和运营商试验组网的情况来看,我们认为国内三大运营商 5G 频谱分配有望于年内落地,频谱落地预期有望持续催化 5G 板块。
◆英特尔提前发布 5G 芯片加速产业链成熟,持续看好主设备商成长确定性
英特尔发布 5G 调制解调器芯片 XMM8160,主要面向手机、PC 和宽带接入网关等设备,提供最高 6Gbps 的峰值速度,支持独立和非独立的 5G NR 网络部署,以及 4G LTE、3G 和 2G 网络,兼容全球运营商。该产品将于 2019 年下半年向终端厂商开放,并有望于 2020 年上半年由终端搭载上市。英特尔将本次 XMM8160 芯片发布日期提前半年以上,充分表明包括芯片在内的 5G 产业链厂商为抢占 5G 市场,加速技术研发和产品推进进度,5G 产业链景气度仍将持续提升。另外,从运营商层面来看,全球主流电信运营商陆续提出 5G商用/试商用计划,并部分试点 5G。国内三大运营商 5G 建设处于规模实验阶段,2019 年将在部分城市逐步进行试点商用,并计划于 2020 年正式商用。设备商层面,主流设备商(华为,诺基亚,爱立信,中兴,中国信科)相继完成/部分完成 5G 第三阶段测试,国内设备商在 5G 布局进程中保持领先地位,尽管中兴通讯上半年受“禁运事件”影响测试进程,下半年加速追赶并持续保持在第一梯队,持续看好主设备商在 5G 建设中成长确定性,推荐:烽火通信(600498)、中兴通讯(000063)。
◆本周 5G 景气度持续回暖,5G 板块整体走强,相关龙头个股表现尤为明显。我们持续看好国家对于 5G 建设确定性,预计 2019 年运营商资本开支有望进入上行通道,5G 板块上市公司业绩后续有望逐步释放,建议择优布局。1)国内设备商 5G 布局领先,推荐:中兴通讯、烽火通信;2)网络需求扩大,政府对网络安全管控需求将持续增长,推荐:中新赛克、恒为科技,关注:美亚柏科。
目前板块估值水平处于历史底部,向下空间有限,具备向上反弹基础。估值方面,通信板块目前估值已处于底部区域,整体市盈率(TTM)已接近 30X水平,处于 2012 年以来的低点,板块估值具备吸引力,向下空间有限。今年以来受贸易摩擦、中兴事件等因素影响,行业基本面、情绪面也处于低点。
我们认为,近期政策频出、流量需求驱动以及后续频谱/牌照等事件催化,是通信板块中短期反弹的三大基础:政策催化方面,我国近期对信息领域的政策力度明显强化,从工业互联网建设、网络强国行动到信息消费,政策密集度明显提升;下游需求方面,联通移动推出全国无限流量套餐后,4G 网络面临持续扩容压力,5G 商用临近,我们判断运营商资本开支或有望提前进入上升通道;此外,5G 频谱分配、牌照发放等时间点临近,将是板块反弹的重要事件性催化。
从产业趋势来看,5G、网络可视化、物联网/云计算等领域的产业趋势确定,将是未来通信板块的长期投资主线。具体如下:
1、5G/光通信:5G 临近,2018 年将是 5G 重要主题性投资大年,光通信整体板块业绩确定性依然较高,流量持续爆发增长驱动光网络升级和扩容的逻辑不变,5G 启动前,运营商资本开始重心聚焦固网,数据中心网络需求依然旺盛,具体从细分子行业来看:
1)主设备:5G 投资,承载先行,运营商承载网投资将持续高景气,另外5G 基站数量和技术指标均大幅提升,主设备将是 5G 投资受益确定性最高的领域,关注烽火通信(600498)、中兴通讯(000063)。
2)光器件/模块:5G 基站侧对 25G 等高速率光模块需求量将显著增长,回传网流量高速增长推动高端电信模块需求爆发,同时,数通市场受益海外大型数据中心建设提速,以及国内大数据、人工智能等新技术高速发展推动国内大型数据中心需求逐步出现,数通产品有望持续快速增长,拥有核心技术壁垒的行业龙头业绩增长前景更明朗,推荐光迅科技(002281),关注中际旭创(300308)。
3)光纤光缆:新一轮光纤光缆集采陆续启动,移动半年需求 1.1 亿芯公里,电信需求5400万芯公里,18年上半年国内光纤光缆需求仍将维持高景气度,但需警惕运营商接入网投资下滑带来的风险。国家继续大力推进农村宽带建设,对光纤光缆需求形成进一步补充,2019 年 5G 带动的光纤光缆需求将开始体现,持续建议关注拥有自主光纤预制棒产能顺利释放的龙头厂商亨通光电(600487)和中天科技(600522)。
2、网络可视化:受益于流量爆发+网络协议复杂提升+国家加强重视,政府安全部门相关投入持续加大,行业景气度持续提升,关注:美亚柏科(300188)、中新赛克(002912)、恒为科技(603496)。
3、物联网:在政府和运营商的大力推动下,市场所担心的 NB-IoT 芯片商用成熟度和产能供应问题得到初步解决。中国电信和中国移动推出物联网模组高额补贴,促进终端厂商模组采购成本降低,以 NB-IoT 为代表的物联网应用有望率先迎来爆发。随着互联网巨头阿里宣布将大力进军 IoT 市场,我们认为 2018 年将是物联网行业应用快速落地的一年,物联网有望进入良性内生高速增长阶段,尤其看好模块厂商和平台(CMP、AEP)厂商的表现;关注:高新兴(300098)、日海智能(002313),宜通世纪(300310)。
4、云计算/企业级通信:企业级通信方兴未艾,成长空间巨大,国内厂商迅速崛起,关注 A 股云计算龙头光环新网(300383);关注当前估值较为低估的企业级网络设备二线龙头星网锐捷(002396);关注全球 SIP 电话终端+VCS 布局快速拓展的领先企业亿联网络(300628)。
5、看好卫星应用(北斗导航+卫星通信)产业投资机遇:近期贸易摩擦、中兴通讯事件、叙利亚战争美国关闭 GPS 事件将更加彰显出必须大力发展科技才能强国,才能实现“进口替代”和“自主可控”的发展!而卫星应用产业为大国重器,重要性毋庸置疑。北斗为全球四大卫星导航系统之一,从诞生起就肩负替代 GPS,保证国家位置信息安全可靠自主化的重任,为国家信息安全最重要的领域之一。我们总体判断,卫星应用产业链经过近 2 年多的调整,进入 2018 年行业已出现了“军品需求复苏+民用高精度加速渗透+业绩拐点出现”的三个明显的变化,持续看好卫星应用产业投资机遇,关注:振芯科技、中海达、华测导航等。
◆风险提示:5G 建设进程不及预期;运营商资本开支持续下滑风险