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传媒互联网行业研究报告:光大证券-传媒互联网行业2018年三季报总结之影视篇:估值底部,待行业出清重构竞争格局-181118

行业名称: 传媒互联网行业 股票代码: 分享时间:2018-11-19 14:38:46
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 孔蓉
研报出处: 光大证券 研报页数: 19 页 推荐评级: 买入
研报大小: 2,145 KB 分享者: 金****熙 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ◆2018Q1-Q3  影视行业分析。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)2018  前三季度票房457  亿,国庆档票房不及预期,全年票房达600  亿目标将承较大压力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2018  前三季度国内电影票房累计457.21  亿元,同比增长14.12%;9  日国庆档期(9  月29  日-10  月7  日)累计分账票房为18.92  亿元,同比下跌21.92%,为近八年降幅最大。截至2018  年11  月11  日,国内总票房为539.71  亿元,受国庆档票房大幅下滑及国内电影市场整体增速放缓影响,全年票房到600  亿不乐观,低于市场原有预期。2)2018前三季度票房增速略超北美,电影票房差距收窄。前三季度中国票房约70  亿美元,与北美相差约17  亿美元,差距收窄。国内票房同比增长14%,超北美5pct。3)2018  前三季度电视剧备案数小幅增长6.88%。2018  前三季度,我国电视剧备案公示总量为886  部,同比增长6.88%。4)内容监管及税收政策趋严,广电新规强化电视节目管控。a)广电强化税收监察,督促影视公司、明星工作室等进行16  年以来申报纳税的自查自纠工作,18  年初至今影视项目开工大幅度降低,税收政策收紧或将对全年影视产量造成进一步冲击,影视公司业绩将承压。b)广电出台7  项新规管理追星炒星、高片酬、收视率造假等现象。5)2018Q3网剧影响力超越电视剧,《延禧攻略》成流量爆款,网播量达181.8  亿。a)2018Q3新上电视剧45  部,新上网剧75  部;新上网剧数量远超电视剧。b)网剧2018Q3表现靓丽,爆款剧《延禧攻略》网播量达181.8  亿,创网剧播放量记录;《许你浮生若梦》微博声量1,997  万,居18Q3  国产剧舆情第一。电视剧方面,18Q3关注度破1%剧仅1  部,较18Q2  减少9  部,收视下降;《香蜜沉沉烬如霜》网络播放量145  亿登顶,但低于Q1  最高播放量。18Q3  网剧在数量、流量和舆情方面表现出色,网剧影响力正式超越电视剧。
        ◆A  股数据分析。1)估值水平降至新低:2012  年开始,文化产业迎来大发展,各路资金追逐,让影视板块估值一路上升,估值水平2015  年达到高点PE(TTM)为77X,2016  年至今一路下降,当前PE(TTM)为21X;2)收入及扣非净利润增幅下降:行业收入增幅为5.07%(YOY,-6.11pcts),扣非净利增幅为-23.13%(YOY,-25.17pcts);  3)毛利率净利率双降:剔除8  家本期业绩变动较大公司后平均毛利率为31.47%,同比下降1.69pcts;毛利率中位数为30.19%,同比下降1.56pcts。平均净利率为15.07%,同比下降0.88pcts;净利率中位数为13.30%,同比下降0.87pcts。4)全影视板块应收账款同比增长25.3%,存货持续增长14.9%。a)影视行业2018  前三季度应收账款为260.11亿元,同比增长25.3%;b)应付账款为128.34  亿元,同比增长20.4%;c)ROE2018  前三季度为4.97,下降2.95pcts;  d)经营性现金流量净额为30.71亿元,同比增长1.8%;e)资产负债率为34.10%,同比增长0.12pcts;f)存货为177.93  亿元,同比增长14.9%。
        ◆投资建议。传媒及影视板块估值进入底部区间,质押风险或将被积极化解,规范出清利于行业格局重构及健康发展,迎来行业新格局。建议积极关注手握现金、项目储备多的行业龙头熬过冬天,春天里焕发新的生命力,我们建议关注:光线传媒、中国电影、华策影视、万达电影。
        ◆风险分析。影视内容产业政策变动的风险,行业竞争加剧风险。
        

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