一、事件概述
11 月13 日央行发布2018 年10 月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10 月末,M2 同比增长8%,增速分别比上月末和上年同期低0.3 个和0.9 个百分点;10 月新增人民币贷款6970 亿,同比多增338 亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新增社融7288 亿,比上年同期少4716 亿元。
二、分析与判断
企业短贷与中长贷增长乏力,居民贷款与票据融资支撑10 月数据
10 月人民币贷款新增6970 亿。结构上看,驱动增长的是居民短贷(同比增加1116亿)。居民中长贷同比增加20 亿,打破了同比持续减少的趋势。企业票据融资同比仍增1442 亿,但环比减少679 亿,对信贷的支撑作用边际减弱。与此同时,企业中长期贷款(同比减少937 亿,环比减少2371 亿)与企业短贷(同比减少1021 亿,环比减少2232 亿)拖累增速。企业中长期贷款在新增贷款中占比降至21%,是两年以来的最低水平。
表外融资与地方政府专项债共同拉低社融增速,人民币信贷为正向贡献
10 月新增社融7288 亿,比上年同期少4716 亿元。社融结构中,拉低同比增速的主要因素是表外融资,尤其是信托贷款(同比减少2292 亿;环比减少364 亿)与委托贷款(同比减少992 亿;环比增加483 亿)。表外融资延续了数月以来的收缩趋势。地方政府专项债进入社融统计口径后,10 月数据显示该项指标同比减少了447 亿,拉低社融增速。人民币贷款增速虽然不及市场预期,但考虑到10 月的季节性因素,同比表现并不算差,同比多增506 亿,为社融增速做出正向贡献。
M1 仍处低位,居民存款促M2 边际改善
M1 同比增长2.7%,增速分别比上月末和上年同期低1.3 个和10.3 个百分点,体现了经济下行压力背景下的企业存款活化程度愈发低迷。M2 同比增长8.0%,增速比上月末低0.3 个百分点,在财政存款环比上升的情况下,M2 下行主要是企业与居民存款环比大幅下滑所致。也印证了货币派生机制下的信贷低迷。
三、投资建议:
推荐基本面向好的大行:工商银行、建设银行。关注招商、中信、民生银行。
四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。