事件：
        统计局公布经济数据显示，10月规模以上工业增加值同比增长5.9%，预期5.8%，前值5.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月社会消费品零售总额同比增长8.6%，预期9.2%，前值9.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1-10月城镇固定资产投资同比增长5.7%，预期5.5%，前值5.4%。
        点评：
        10月工业增加值同比增5.9%，略超预期
        10月规模以上工业增加值同比实际增长5.9%，略高于预期，增速比上月加快0.1个百分点。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长6.4%，与1-9月份持平。分三大门类看，制造业、采矿业同比均有所加快，但电力、热力、燃气及水生产和供应业回落4.2个百分点至6.8%。分经济类型看，股份制企业和外资企业增加值分别加快0.4个百分点和0.7个百分点至6.7%和3.9%，但国有控股、集体企业增速均有不同程度回落。
        从行业看，41个大类行业中有37个行业增加值保持同比增长，比9月减少1个行业。其中黑色金属冶炼和压延加工业（10.1%）、电子设备制造业（14.6%）增速靠前，而非金属矿物制品业（7.7%）、有色金属冶炼和压延加工业增长（8.7%）、通用设备制造业（6.8%）、专用设备制造业（8.1%）等行业增速也较快。分产品看，10月份596种产品中有343种产品同比增长，其中钢铁、水泥产量增长靠前，分别达到11.5%和13.1%，汽车产量依然下降9.2%。
        10月份规模以上工业增加值略高于市场预期，主要得益于制造业和采掘业增加值回升，而且营商环境的改善，股份制企业和外资企业的增加值同比也有所改观。但超过或接近10%的高增长行业数量明显减少，考虑到去年10月中秋假期错月影响，10月的工业增加值同比数据依然不容乐观。但值得注意的是，新动能不断成长，1-10月份高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长11.9%和8.4%，分别快于规模以上工业5.5和2.0个百分点。
        制造业和基建投资加速，带动整体投资回升
        1-10月份，全国固定资产投资547567亿元，同比增长5.7%，增速比1-9月份回升0.3个百分点。从环比速度看，10月份固定资产投资增长0.44%。其中，民间固定资产投资341343亿元，同比增长8.8%；制造业投资增长9.1%，增速提高0.4个百分点；基础设施投资同比增长3.7%，增速比1-9月提高0.4个百分点。
        1-10月份全国房地产开发投资99325亿元，同比增长9.7%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。其中，住宅投资70370亿元，增长13.7%，增速回落0.3个百分点。1-10月房屋新开工面积增长16.3%，增速回落0.1个百分点；施工面积同比增长4.3%，增速比1-9月份提高0.4个百分点；土地购置面积同比增长15.3%，增速比1-9月份回落0.4个百分点；土地成交价款增长20.6%，增速回落2.1个百分点。
        基础设施增速同比回升0.4个百分点，主要得益于三季度地方专项债券募集资金陆续投入市场，公路、铁路、水利三大基建行业同比增速均有改善。具体来看，道路运输业投资增速提高1.2个百分点至10.1%，是基建投资企稳的重要支撑；而水利管理也和铁路运输业投资均同比下降，但降幅收窄；但公共设施管理业增速回落了0.4个百分点。
        房地产投资依然强劲，是投资能够保持稳定的重要支柱。房地产投资能够保持稳定的原因主要是地价抬升的翘尾效应，1-10月土地成交价款增长20.6%，而1-9月建安支出甚至下降了4.09%，延续下半年的负增长态势。1-10月商品房销售面积回落0.7个百分点至2.2%，而销售额同比也回落0.8个百分点至12.5%，房价基数上升、销售数据不佳使得明年房地产投资数据承压。
        1-10月制造业投资增速提高0.4个百分点，成为投资数据最大的亮点。近期企业融资难问题较为突出，非金融企业的中长期贷款同比回落，预示着制造业企业经营和投资活力下降，但最终数据显示，10月制造业投资依旧保持较高增速，为经济增长提供了重要保障。随着企业减税的进一步落实、企业融资渠道逐步扩宽，预计制造业投资仍将能保持稳定的高增长势头。
        消费数据不及预期，个税调减有望带来积极影响
        10月社会消费品零售总额35534亿元，同比名义增长8.6%。其中，限额以上单位消费品零售额12479亿元，增长3.7%。1-10月社会消费品零售总额309834亿元，同比增长9.2%。其中，限额以上单位消费品零售额117177亿元，增长6.6%。
        按消费类型分，10月餐饮收入同比回落0.6个百分点增长8.8%，连续三个月回落；商品零售同比增长8.5%，增速也回落了0.7个百分点。从零售的限额以上商品来看，日用品类（10.2%）、中西药品类（11.5%）、石油及制品类（17.1%）、家具类（9.5%）等行业消费增速较为靠前，但汽车类和文化办公用品类分别下降6.4%和3.3%。
        消费结束了上月的上升势头，同比增速低于市场预期0.6个百分点，主要行业的消费增速均有回落。有多种可能影响了10月消费数据表现，首先是假期错月影响，去年中秋节假期是在10月。其次，双11等年终网上消费活动也可能产生了虹吸效应，越来越多的资金将消费推迟到11月甚至12月消费，造成10月数据不及预期。以双11数据为例，2018年销售数据同比增长26.93%，高于同期实物网上零售额的26.7%。最后，经济下行压力加大，企业经营效益下降，导致居民收入降低。值得注意的是，首批个税税率下调政策在10月正式实行，但大部分公司10月的薪酬发放均在11月，因此预计11月数据相比10月有所改善。
        经济维持平稳，外部风险仍存
        整体来看，10月份经济总体平稳，供需两端均较为平稳。需求方面，消费较弱但投资有所回升，此前公布的出口数据同比达到20.1%，大幅超出市场预期。供给方面，工业增加值同比回升0.1个百分点，但10月全国服务业生产指数同比回落0.1个百分点至7.2%。
        具体来看，首先，零售数据显示消费较弱，其中汽车依然拖累消费，其他多数行业消费增速也呈现回落状态，预计随着个税调低居民收入增加，消费后期将有所改观。其次，投资增速回升，房地产投资小幅回落但依然强劲，制造业投资和基建投资增速加快，弥补了房地产投资回落的缺口，带动固定资产投资整体回升，随着多项政策聚焦减税和融资难等问题，后期政策落地有望继续支持制造业和民间投资回升。最后，贸易摩擦对10月出口的影响不明显，后期压力渐升，但出口退费等政策的实施和全球经济持续复苏有望减缓部分压力。
        我们认为经济仍将保持稳定增长，实现全年6.5%的目标压力不大。特别是近期多项政策密集出台，企业税负重、融资难等问题有望得到解决，制造业投资稳步提升，而股份制企业增加值增速也有望继续加快。对外方面，由于服务业贸易性较差，服务业将加速放开有利于增强国内整体服务业增加值水平，提高服务业经营效率。虽然当前国内经济面临下行风险，但管理层也积极出台多种政策进行了稳增长，而新动能也在不断成长，中高端制造业增长较快，为经济高效增长提供了基础。主要的风险仍来自海外，美国对华征收关税作用于外需的压力渐升，而全球经济增速放缓、美国经济加速见顶等也将不利于出口增长。