投资要点
　　院线龙头地位稳固，渠道持续下沉。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】万达院线市占率长期保持在14%上下，连续九年位居国内首位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业层面，随着票房增速抬升和银幕数增速放缓共同作用，银幕票房降幅收窄，19年或迎毛利率提升拐点；同时中小影院加速出清，头部院线自建影院持续增长，行业集中度或现提升；公司层面，继续巩固二线城市优势，快攻四线及以下市场，同时积极打造特殊影厅带来的差异化观影体验，随着国产片内容的不断起势，优质内容将带动公司票房分账收入的快速增长。
　　非票收入占比持续提升，提高公司整体毛利率。广告方面，公司贴片广告具备场均人次+高放映技术优势，阵地广告受益于庞大的人流量及宽敞的侯影空间，营销价值领先同业；卖品方面，观影人次带动消费，17年与COSTA签署合作协议，在多省万达影城全面开展咖啡业务布局；衍生品方面，收购时光网提供O2O销售渠道，同时实现开放性全平台多屏互动直播，提高电影营销壁垒。非票收入快速增长成为公司业绩重要驱动。
　　收购万达影视：形成产业闭环，建设泛娱乐化平台。万达影视主营电影、电视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏发行和运营业务，交易完成后，上市公司既有的庞大院线终端和会员体系的显著优势，将与万达影视所积累的IP资源和集电视剧、电影、游戏于一体的业务资源形成良性互动关系，助力于公司持续地建设泛娱乐化平台。万达影视参与投资制作的影片规模不断加大，一方面，分账票房持续为公司业绩提供直接的增长动力，另一方面，投资影片有助于公司储备优质IP，为影剧联动、影游联动、版权经营模式多样化提供可能。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020年营业收入分别为144.1、168.5、197.7亿，预计公司归母净利润15.65、18.57、21.84亿，对应EPS为0.89、1.05、1.24元，对应PE分别为25,21,18X。假设并购成功但不考虑配套融资的情况下，2018-2020年备考归母净利润约为24.2、28.9、34.1亿，对应2018-2020年备考PE为19、16、14X。我们选取了同属于院线板块的中国电影、横店影视、上海电影以及A股渠道稀缺标的芒果超媒作为估值比较，结合万达院线在行业内及公司质地，维持“买入”评级。
　　风险提示：票房收入增速不及预期的风险；非票收入增速不及预期的风险；商誉减值风险。