投资要点:
全球三季度 营收增速放缓但盈利能力提高,高价值印制电路板 销量或有提升
从全球范围来看,印制电路板 生产厂商2018 第三季度单季的营收增速相较2017 年的高点略有下滑但基本保持平稳,而毛利率呈现抬升之势、净利率企稳,两者结合来看可在一定程度上说明三季度 高价值印制电路板 的销量有提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
营收增速(算术平均)大于营收增速(加权平均)、毛利率(算术平均)小于毛利率(加权平均),说明龙头厂商的营收增速已不如中小型厂商,但其盈利能力却有明显的优势,不过龙头厂商2018三季度 单季净利率低于中小型厂商,加之三季度 单季营收增速(加权平均)环比放缓而营收增速(算术平均)环比提升,可见龙头厂商第三季度销售略有承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
大陆和台湾三季度业绩承压,行业整体盈利能力企稳
同比来看,2018 年第三季度中国大陆、欧洲和台湾地区的营收增速有明显的放缓趋势,而美国、日本和韩国营收增长率均有提升,鉴于美日韩的印制电路板 厂商主要产品价值量较高,由此也可验证前述第三季度高端产品销售情况较好的观点;环比来看,除中国大陆和韩国在2018三季度 营收增速环比提高之外,其他国家、地区营收增速环比下降。对于中国大陆和台湾地区,三季度 是电子行业传统旺季,但三季度 环比承压(大陆地区虽然三季度 营收增长环比加速,但远低于一季度),呈现旺季不旺之态,加之同比下滑,因此可预见2018 年中国大陆地区和台湾地区印制电路板 厂商业绩以维稳为主。
国内5G 需求尚处过渡期,供应链积极备战
随着5G 时代的渐行渐近,通信用印制电路板受到越来越多的专注。我们观察到2018年第三季度国内通信印制电路板 板龙头厂商深南电路和沪电股份营收增速相差较大,再结合全球印制电路板 产业链上游覆铜板厂商三季度业绩,我们认为通信行业目前正处于4G 到5G的转型过渡期,下游需求切换给产业链业绩带来了一定的压力。不过我们认为阵痛只是暂时的,目前5G 布局进程符合预期,主要的供应链厂商也正在为5G 蓄力,我们相信5G 将是带领全产业链价值提升的关键主题机会,强烈建议关注主题相关性最大标的深南电路、沪电股份和生益科技。
风险提示:宏观环境变化带来的风险;5G 进程不及预期。