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煤炭行业研究报告:安信证券-煤炭行业三季度回顾:价格中枢持续抬升,公司业绩稳步增长-181112

行业名称: 煤炭行业 股票代码: 分享时间:2018-11-12 16:52:47
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 周泰
研报出处: 安信证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 领先大市-A
研报大小: 2,291 KB 分享者: cp****y 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■行业回顾:  
        ■前三季度供给端增量有限,但需求向好:据统计局数据,2018年1-9月,供给端增速为0.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017年全力保供应导致2018年出现采掘衔接问题,以及较为频繁的安全、环保检查成为扰动供给释放的变量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但需求端表现亮眼,1-9月火电、粗钢产量增速分别为6.9%与6.1%,生铁、水泥产量增速也实现由负转正。  
        ■四季度虽有新建产能投产,但预计供给增量有限:四季度部分新建产能(小保当一期等)将开始贡献产量,但由于刚投产,产量处于爬坡期,且进口煤受到进口配额限制预计将环比大幅下滑,可对冲掉部分产量增加的影响,预计全年供给端增速在1%左右。  
        ■四季度需求增速可能会下滑,但增速仍高于供给:即便四季度由于环保限产等原因需求下滑,但由于前三季度较高的基数,预计全年需求端的增速大概率超过2%,即高于供给端增速。  
        ■价格中枢将继续抬升:我们认为支撑煤价的长逻辑是供给增量不足,需求稳中有升。目前行业普遍无意愿也无能力新建产能,即便从现在态度扭转开始新建,产量释放也在5年以后。需求端火电将是稳定需求的定海神针,我国社会用电量逐年递增,火电占据主力发电地位,且将随着用电量的提升稳定煤炭需求,而且随着国际油价的走高,煤化工的经济性回归,未来随着煤化工项目的陆续投产,煤炭需求也有望随之增加。  
        ■业绩回顾:  
        ■前三季度煤炭板块业绩好转,归母净利润增长11.68%:其中,焦炭板块涨幅最强劲,焦炭子板块归母净利润合计同比增161.35%,动力煤子板块合计同比增6.59%,炼焦煤子板块合计同比增5.41%。.  
        ■现金流方面,经营性现金流明显改善:行业前三季度实现经营性净现金流1528.56亿元,同比提升4.63%。实现投资性现金流-612.45亿元,净流出量较去年同期增加112.43%。实现筹资性现金流-520.8亿元,净流出量较去年同期下降25.49%。受益于煤价的回升,上市公司经营性现金流用笔改善明显,投资性现金流的大幅回升体现企业投资意愿恢复,但我们认为大多应投入在设备维护、工作面准备等方面,并不代表产能扩张意愿恢复。  
        ■资本结构方面,资产负债率继续降低1.53个百分点:截至2018年9月30日,煤炭板块上市公司资产负债率为49.89%,较去年同时期下降1.53个百分点,较2018年上半年下降0.7个百分点,资本结构不断
        ■投资建议:1)动力煤估值提升是主旋律,建议关注陕西煤业、中国神华等龙头;2)焦炭环保催化去产能,行业景气提升,建议关注开滦股份、金能科技;3)炼焦煤方面建议关注喷吹煤标的(焦炭的替代物)潞安环能以及淮北矿业(重组完成,转型为低估值焦煤股)。  
        ■风险提示:宏观经济大幅下滑,煤价大幅下跌,焦炭限产不及预期

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