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研究报告:平安证券-评三季度货币政策执行报告:“三角形支撑框架”助力稳增长-181111

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-11-12 14:43:31
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈骁,魏伟
研报出处: 平安证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 933 KB 分享者: lil****88 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        平安观点:
        2018  年11  月9  日晚,央行发布三季度货币政策执行报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与二季度货币政策报告相比,其最重要的变化是纳入了10.23  国务院金融委会议提及的“三角形支撑框架”,即:在实施稳健中性货币政策、增强微观主体活力和发挥好资本市场功能三者之间,形成三角形支撑框架,促进国民经济整体良性循环。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)这个三角形支撑框架,实际上概括了当前中国经济的三方面困境:一是货币政策传导机制受阻;二是民营企业陷入融资困境;三是资本市场表现低迷。因此,通过微观机制的“搞活”和资本市场功能的充分发挥,有助于货币政策传导机制的畅通,让充裕的货币环境能够惠及到实体经济,从而实现稳增长。央行在三季度货币政策执行报告中,对“三角形框架”提出了具体要求:
        实施好稳健中性的货币政策,增强政策的前瞻性、灵活性、和针对性。专栏1  认为我国银行体系的超储率并不高,在1.5%左右,央行投放的资金基本上全部传导到了实体经济。下一阶段流动性操作方面,央行仍将维护流动性合理充裕。利率方面,新增推动利率体系逐步“两轨合一轨”。当前我国的利率体系仍然存在着金融市场和存贷款利率双轨制,央行的货币政策操作可以影响到货币市场、债券市场等金融市场利率,但对代表实体经济成本的贷款利率影响较小。汇率方面,新增“在必要时加强宏观审慎管理”,大大降低了短期内人民币破“7”的概率。
        增强微观主体的活力主要体现在采用结构性货币政策工具,定向滴灌,改善民营企业的融资环境。央行当前的政策思路与银保监会所提出的“一二五”目标一致,有助于发挥好“几家抬”的政策合力。  我们认为得益于政策当局的精准调控政策,民营企业融资环境将逐渐修复改善,有助于社融的企稳回升。但要从根本上缓解民企的融资困境,可能还需要进一步的制度改革,消除所有制歧视,真正建立竞争中性原则。
        货币政策将更加关注金融市场和资产价格波动。在传统的货币政策框架里,资产价格并不是货币政策的目标。三季度货币政策报告新增“围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展”的表述,这与10  月20  日金融稳定委员会的专题会议精神是一致的。央行对金融市场和资产价格的关注,体现了政策维稳资本市场的决心,更进一步夯实资本市场的政策底。
        此外,央行在专栏4  中分析了当前的价格形势,认为近期价格上涨主要受短期临时性因素影响,短期内物价存在上行的可能性,但持续推动CPI  上升可能较小。我们预测2019  年CPI同比的确存在一定的上行压力,并可能在二季度创阶段新高,但预计不会突破央行3.0%的通胀目标,整体物价上涨压力并不大。

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