1、估值指标的选取：当前市场对于中信银行的合理估值分歧很大，因为使用市盈率（PE）与市净率（PB）所得到的相对估值，相差很远。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在06 年中，我们已经提出应该以高PE 来为银行的高成长定价（《请为高成长定价》-银行业重估报告06 年8 月）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因为我们认为当前国内银行处于高速成长期，买中国的银行看中的就是其成长性。而成熟市场采用的市净率（PB）的方法，主要是因为成熟市场的银行业周期性很强，成长性弱，而且盈利经常为负值，这样才为PB 估值提供了基础，但是我们的银行成长性强，盈利自从2000 年以来
一直高速增长，同时盈利增速从05 年以来，由于拨备计提的相对充分，甚至出现加速的趋势。而且国内市场现在牛市进行中，更加倾向于为成长定价，也就是说以市盈率（PE）结合增速（growth）的估值体系更加适应当前银行的估值。我们知道，如果银行以高价融资，可以增厚每股净资产，从而降低市净率，使得银行的估值看起来更加吸引，但是这样会摊薄每股盈利，降低ROE。如果资金无法得到更有效的运用（利润增速无法快于其他优质银行），对于投资者的利益来说，实际上是一种损失。市场上对于银行的估值方法曾经一度以ROE 结合PB 的方法占据主导，但是随着国内银行PB 的大幅提高， ROE 却没有相应提高（由于再融资），这样的估值体系实际上已经坍塌，当前也很难看到有分析师再以国际银行的ROE 与PB，作为相对估值的基准。我们认为对于中信银行的估值基准应该是同样具有高速成长潜力的民生，浦发，招行，而估值指标应该以PE 与增长为主。