业绩简评
        东方财富  2018  年三季报披露，前三季度实现营业收入  23.8  亿元，同比增长35%；归母净利润  8.0  亿元，同比增长  75%；其中第三季度营业收入  7.4  亿元，同比增长  10.8%；归母净利润  2.4  亿元，同比增长  23%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        经营分析
        经纪业务市占率继续逆市攀升：在三季度  A  股交易额环比下降  20.1%的大背景下，公司三季度手续费及佣金净收入仅环比下降  3.6%，实现  2.81  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鉴于经纪费率相对稳定，这体现了东财市占率的进一步提升。我们估算，经过连续几季的稳步增长，东财三季度经纪市占率或达  2.7%。在市场大环境不断走弱的情况下，券商获客难度大幅增加，这时东财的流量优势则更为凸显。我们认为，东财未来  1-2  年进入经纪业务市场前  10  名是大概率事件。
        公募牌照助力公司财富管理业务：公司三季度实现其他营业收入  3.13  亿元，其中主要为基金代销收入，同比增长  9%，较上季度增速  43%有所放缓，主要受市场环境影响。公司近日获得了公募基金管理牌照，基金业务版图进一步丰富，长期来看将与公司其他业务形成补充与协同，进一步完善公司的财务管理业务布局，助力东财朝综合理财服务商的定位转型。
        公司对抗市场下行的能力稳步提升。我们认为，一方面随着公司在  PC  和移动端长期积累的流量和客户粘性优势不断转化为证券、基金业务的规模，平缓市场下行趋势；另一方面，公司整体业务布局逐渐完善，对客户提供的服务愈发综合，人均贡献收入增加，公司对抗市场恶化的能力将稳步提升。
        成本端持续受可转债和线下网点扩张影响。公司三季度营业总成本  5.26  亿,同比小幅增长  5%。其中财务费用  0.33  亿元，去年同期为-0.21  亿元，主要受可转债成本影响；管理费用（包括研发费用）3.41  亿元，同比增长16%，对应管理费用率为  46%，同比增长  2bp，持续受证券业务线下网点扩张影响，公司在  2018  年  9  月底已开设  127  家营业部和  11  家分公司。
        盈利预测与投资建议
        我们下调公司  2018-2020  年归母净利润至  11.1、15.3、19.6  亿元；对应EPS  分别为  0.21、0.30、0.38  元；对应  PE  分别为  59.2、43.0、33.5  倍。下调目标价至  14.6  元，维持“买入”评级。
        风险提示
        证券市场加速下行的风险；政策监管收紧风险；证券业务开展不达预期的风险。