事件：10月22日，常熟银行发布  2018年三季报，公司前三季度实现营业收入42.80  亿元，同比增长18.27%；实现归母净利润11.20  亿元，同比增长25.32%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        利息净收入拉动业绩大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前三季度，常熟银行归母净利润为11.20  亿元，同比增加2.26  亿元，增幅为25.32%，增速较上半年上升0.77  个百分点。其中，利息净收入对业绩贡献最大，第三季度为13.63  亿元，同比增长26.32%，增速逐季提升（Q1：+9.18%；Q2：+15.80%），前三季度共实现利息净收入37.20亿元，同比增长17.21%。而三季度实现手续费净收入0.71  亿元，同比下降33.80%（Q1：+37.74%；Q2：+10.92%），中间业务收入持续压降。
        贷款规模扩张加快，零售业务占比过半。三季度末，常熟银行生息资产规模为1478  亿元，同比增长20.75%（Q2：+19.04%）。其中，贷款余额为881  亿元，同比增长22.31%（Q2：+21.12%），增速从2017  年起持续提升，占生息资产的比重提升至54.88%（Q2：52.82%）。新增贷款中，前三季度新增个人贷款80.52  亿元，占当年新增贷款的57.30%。常熟银行作为上市农商行中惟一一家零售业务占比近一半的农商行（零售贷款占贷款的49.22%），深耕零售多年的成效显著。
        盈利能力提升，村镇银行盈利能力较强。三季度末，常熟银行加权平均ROE为12.95%，较上半年末提升0.41  个百分点，其中，30  家下设村镇银行加权平均ROE  为18.09%，助力业绩平稳提升。上半年末，净利差为2.77%（2017：2.76%）。
        不良率降至1.00%，拨备覆盖率提升至406.74%。三季度末，常熟银行不良率1.00%，较上半年末下降1bps。不良贷款余额为9.16  亿元，同比下降0.58%，2017  年起不良贷款规模持续下降，资产质量明显改善。拨备覆盖率406.74%，较上半年末提升20.43  个百分点，拨备安全垫充足。另外，关注类贷款及逾期90天以上贷款从2017  年开始同比减少，上半年末降幅分别为15.87%、37.6%。同时，不良贷款偏离度也从2017  年末的74%降至57%，不良确认严格。
        投资建议：我们预测18/19  年常熟银行归母净利润增速为19.17%/12.14%，PB  为1.13  倍/1.03  倍，给予“增持”评级。
        风险提示：严监管的政策风险；信用风险；市场风险。