事件：公司发布2018年三季报，报告期实现营业收入69.27亿元，同比+13.10%；归母净利润6.23亿元，同比-10.45%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3单季度实现营业收入25.69亿元，同比+22.96%，环比-1.42%；归母净利润2.96亿元，同比+40.13%，环比+38.70%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2018年度归母净利润为8.9-9.8亿元，同比下降5.57%至增长3.98%。
　　主要观点：
　　1.三季度业绩持续改善，四季度不悲观
　　随着油价中枢向上，丙烯、聚丙烯价格大幅上涨，以PDH装置为核心的“丙烷-丙烯-丙烯酸及酯或聚丙烯”产业链盈利改善。2017年Q1-2018年Q3，公司单季度分别实现扣非后归母净利润2.93亿元、1.90亿元、2.33亿元、3.00亿元、1.16亿元、2.09亿元、2.99亿元。其中2018年一季度较低主要由于嘉兴生产基地（包括16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯、21万吨高分子乳液、9万吨SAP等）受园区蒸汽供应商事故影响，停产2个月。二季度，PDH装置在4月份停车检修20天。三季度，公司盈利恢复正常。四季度，公司预计归母净利润2.67-3.57亿元。
　　2.C3产业链新项目陆续投产，C2产业链项目稳步推进
　　公司45万吨PDH项目二期、15万吨PP项目分别计划2018年底、2019年Q1建成投产。125万吨/年乙烯及配套下游项目处于实质性建设过程中，计划2020年8月投产。
　　3.盈利预测与评级
　　我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为9.17亿元、13.03亿元、15.06亿元，对应EPS0.86元、1.22元、1.41元，PE12.1X、8.5X、7.3X。前期受业绩同比下滑及中美贸易战悲观预期影响，公司股价大幅回调，考虑公司持续产能投放，C2+C3产业链齐头并进，未来成长空间大，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动，新建项目进度不及预期。