业绩符合预期，现金流改善明显
　　公司2018Q1-Q3营收16.80亿（+25.34%）；归母净利润0.84亿（+2.65%），符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】18Q3营收8.10亿（+3.79%），归母净利润1.39亿（+23.37%），扣非归母净利润为1.29亿，主因公司18Q3推广新品果汁茶及5月对杯装奶茶美味系列提价等所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）18H1毛利率36.55%（-1.79pcts），主因部分原材料价格上涨等所致。销售费用率27.49%（0.6pcts），管理费用率4.17%（-0.93pcts），净利率5%（-1.11pcts），主因18Q3公司杯装、液体奶茶及果汁茶运输费用、市场推广费用、销售人力费用增加等所致；预收款4.04亿（+96.12%），销售商品、提供劳务等收到现金22.92亿（+44.24%），经营性现金流净额1.61亿（+349.78%），反映经销商打款积极，公司现金流得到明显改善。
　　已过业绩波动期，果汁茶表现亮眼
　　从产品来看，公司传统杯装奶茶营收14.48亿（+23%），其中美味系列营收5.67亿（+48%），椰果系列营收8.79亿（+11%）；液体奶茶营收1.59亿（+8%），其中MECO牛乳茶营收1.27亿（+2.6%），增速放缓主因公司三季度主动消化库存；兰芳园营收0.32亿（+37.3%），MECO牛乳茶在136个重点城市推广，兰芳园在20个重点城市探索；新品果汁茶（7月份推出）营收0.56亿。从渠道来看，公司经销渠道收入16.19亿（+24%），线上营收0.41亿（+141%），海外营收近300万。从区域来看，营收超1亿的有华东地区、西南地区、华中地区及西北地区，其中大本营华东地区营收7.65亿（+33%），仍旧是公司第一营收贡献来源；西南地区营收2.49亿（+11%），华中地区营收2.47亿（+29%），西北地区营收1.55亿（-3%）。即将破亿的市场有华南地区（营收0.88亿，+71%）及华北地区（0.91亿，+3.5%）。截止18年前三季度，公司经销商数量为1257个，净增加83个经销商。料18年营收目标（目标32亿，其中固体奶茶营收28亿左右，液态奶茶（包括果汁茶）营收4亿左右）完成无虞。
　　初步形成产品矩阵，液体系列有望改善业绩
　　公司目前初步形成固体奶茶系列（椰果系列、美味系列）、果汁茶（定位新型茶饮）、兰芳园系列（丝袜奶茶、牛乳茶及鸳鸯奶茶）产品矩阵。19年公司将重点布局果汁茶。公司董事会审议通过《关于设立全资子公司香飘飘展览有限公司》，未来将建立奶茶博物馆，持续提升公司品牌形象。我们看好公司杯装奶茶行业龙头地位兼具液体奶茶创新者，预测18-20年EPS0.82/0.96/1.12元，对应PE18/15/13，给予“增持”评级。
　　风险提示：食品安全问题；产品季节性风险；新品扩张不及预期