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恩华药业研究报告:西南证券-恩华药业-002262-业绩符合预期,收入增长加速-181023

股票名称: 恩华药业 股票代码: 002262分享时间:2018-10-23 16:16:42
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 朱国广,陈进
研报出处: 西南证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,196 KB 分享者: bar****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  业绩总结:公司2018前三季度实现营业收入28.9亿元,同比增长14.7%;实现归母净利润4.2亿元,同比增长22.5%;扣非后净利润同比增速为34.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  业绩符合预期,工业收入增速明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季营收高于2017同期3.4百分点,受右美放量增长与三线品种快速增长的驱动,收入呈加速趋势;受本期政府补贴减少的影响,归母净利润增速低于2017同期13.1个百分点,扣非净利润增速则高于去年同期11.9个百分点。2018Q3实现营收与归母净利润分别为10.2亿元、1.6亿元,同比增长21.8%、18.4%,保持稳定增长。前三季度收入与利润增长主要来源于医药工业业务的增长,预计工业收入同比增速约25%,呈加速趋势。右美托咪定进入医保后放量迅速,样本医院数据显示,上半年右美同比增速超过100%,是公司过亿品种中增速最快单品;从工业各产品领域来看,麻醉、精神和神经类收入同比增速明显且均衡,均保持在30%左右。期间费用率保持稳定,销售费用率为27.9%,管理费用率为3.6%,与2017同期水平基本持平。
  销售改革效果明显,多个重点产品加速放量。公司继续深化在产品销售管理方面的改革,在产品分线销售的基础上,不断完善更加有利于调动一线销售人员积极性的销售政策,在销售队伍的管理方面实现以省为区域中心的扁平化管理。经过改革,多个产品销售增长强势,右美托咪定、阿立哌唑、度洛西汀、瑞芬太尼等公司重点推销次新品种,使其收入增速均达到50%以上。
  研发投入增加,研发产品线得到丰富,一致性评价工作加快。前三季,公司研发投入约1.2亿元,同比增长48.4%,取得了显著的研发成果。2个产品即将获得生产批件,1类新药DP-VPA片临床进展顺利;2个1类新药申报并获得受理(丁二酸齐洛那平、D20140305-1盐酸盐)、2类新药普瑞巴林缓释制剂获临床批件。为应对仿制药带量采购政策,公司正加速对包括右美在内的核心产品的一致性评价工作,目前已有2个品种上报,10多个品种处在药学研究的不同阶段,多个品种已完成或即将完成BE实验;未来半年,公司将对多个核心品种进行一致性评价申报工作。
  盈利预测与评级。受益于工业增长加速,预计2018-2020年EPS分别为0.49元、0.62元、0.77元,对应PE为26倍、21倍、17倍。公司在营销改革和产品进入新版医保的推动作用下,以右美为代表的二线品种将维持较高速的稳定增长,维持“买入”评级。
  风险提示:招标进展不达预期、药品研发进度不达预期等风险。
  

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