投资要点
        事件：公司发布了2018年三季报，2018年前三季度实现营业收入34.52亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润3.77亿元，同比增长21.44%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计2018年全年归母净利润同比增长20%-30%。
        点评：
        前三季度整体实现稳增，Q3增速低于预期。2018Q3公司实现营业收入和归母净利润分别为12.55亿元和1.59亿元，分别同比增长4.46%和6.56%。2018Q1、Q2营业收入分别同比增长10.75%、11.01%，归母净利润分别同比增长33.94%和38.27%。2018Q3业绩增速环比有所减缓。预计线上增长放缓，线下主品牌增长两位数。
        毛利率有所下降，净利率有所回升。公司2018年前三季度毛利率同比下降0.86个百分点至43.4%；期间费用率同比提高0.09个百分点至30.62%，其中销售费用率同比提高1.68个百分点至21.87%，管理费用率和财务费用率分别同比下降0.78个百分点和0.82个百分点，分别达到8.81%和-0.07%。受费用率下降、投资收益快增及政府补助增加拉动，净利率同比提高0.75个百分点至11.18%。
        存货与应收账款周转效率有所下降。2018年三季度末，公司存货14.07亿元，同比增加2.52亿元，主要是由于家纺业务扩大备货增加所致；存货周转天数同比提高29天至167天。2018年三季度末应收账款5.81亿元，同比增加1.35亿元；应收账款周转天数同比提高11天至42天。
        持续推出限制性股票激励方案。公司继2017年向48名骨干员工授予309万股限制性股票后，2018年8月公告拟继续向骨干员工授予1405万股限制性股票，其中首次授予1186万股，授予价格为6.44元，授予对象共114人，包含6名高管。分三期按40%、30%和30%比例解锁。解锁条件为：以2017年归母净利润（扣非后）为基数，2018-2020年归母净利润（扣非后）增长率分别不低于10%、21%和33%。持续推出股票激励方案，有助于激发员工工作积极性。
        投资建议：维持谨慎推荐评级。预计2018-2019年每股收益分别为0.72元、0.86元，对应PE分别为13倍和11倍。维持谨慎推荐评级。
        风险提示。终端消费持续低迷等。