投资要点
　　事项：
　　公司发布2018年前三季度报告，实现营收22.32亿元，同比增长44.40%；实现归母净利润3.41亿元，同比增长36.91%；实现扣非后归母净利润2.90亿元，同比增长30.42%；EPS为0.47元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时公司预计全年归母净利润变动幅度为30%-40%。
　　其中Q3单季度实现营收8.24亿元，同比增长50.45%；实现归母净利润1.28亿元，同比增长61.77%；实现扣非后归母净利润0.98亿元，同比增长43.33%。
　　平安观点：
　　Q3单季增速再提升，总成本基本稳定：前三季度实现收入和归母净利润22.32亿元和3.41亿元，分别同比增长44.40%和36.91%，符合之前预期。其中Q3实现收入8.24亿元，同比增长50.45%，实现扣非后归母净利润0.98亿元，同比增长43.33%，均较上半年提升明显。前三季度公司毛利率62.83%，较去年同期增加2.98个pp，主要是因为成品药占比不断提升；三费率为47.41%，较去年同期提升3.29个pp，其中销售费用提升明显，由上年同期的32.48%提升至36.68%，主要是公司加大制剂销售力度所致。前三季度研发费用1.91亿元，同比增长41.13%。公司营业总成本与去年同期基本持平。同时公司预计2018全年归母净利润3.44亿元-3.70亿元，同比增长30%-40%，保持靓丽表现。
　　原料药增速再提升，精神神经领域值得期待：前三季度公司营业收入22.32亿元，我们预计成品药收入13亿左右，同比增长60%，原料药收入超6亿，同比增长约40%，医疗器械收入近3亿元，维持个位数增长；从公司产品布局来看，精神神经领域除现有左乙拉西坦和舍曲林外，普拉克索和卡巴拉汀均首仿获批，这四个均属于市场空间大，原研占比高的品种，其中前三个市场规模均在10亿元以上。此外后续在研品种丰富，包括美金刚缓释胶囊、帕利哌酮缓释片等，其中治疗帕金森病的P2B001和用于失眠的EVT201两个1类创新药均有望成为重磅品种，公司精神神经领域值得期待；一致性评价方面，除了已经获批的左乙拉西坦、瑞舒伐他汀和舍曲林外，辛伐他汀有望近期上报，其他品种均有序开展。
　　股票回购再加码，带量采购影响料已消散：截至9月30日，公司累计回购股份1258万股，占总股本1.73%，支付总金额1.40亿元，均价在10.32元/股-11.89元/股之间，提供一定的安全边际。目前股价仍然较低，不排除公司继续回购的可能性。考虑到公司回购股份用于实施员工持股计划，未来将大大提升员工积极性；前期受带量采购预案影响，公司股价回调幅度较大，正式版文件一再推迟说明相关内容可能有所调整，我们认为目前带量采购影响已告一段落。
　　盈利预测与投资评级：公司成品药受益营销改革、一致性评价、医保调整等因素快速增长，原料药结构持续优化，医疗器械有望触底反弹。同时公司回购股份实施员工持股计划有望进一步提升核心人员活力。我们维持2018-2020年EPS分别为0.49元、0.61元和0.77元的预测，当前股价对应2018年PE仅为20倍，基本面拐点，性价比凸显，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）研发风险：随着国家监管法规、注册法规的日益严格，要求的日益提升，以及新药开发本身起点高、难度大，新药研发存在不确定性以及研发周期可能延长的风险。2）成本上涨压力：公司产品的原辅材料价格变化，人力资源成本、能源成本的刚性上涨，公司运营成本上涨压力较大。3）市场格局变化风险：医保控费、两票制、仿制药一致性评价等相关政策密集出台，医药行业大环境发生剧烈变化，导致市场竞争格局发生重大变化，对公司而言是机遇也是挑战。4）政策风险：若后续招标政策要求中标企业大幅降价，则将对公司业绩产生较大影响。