投资要点
        一周行情回顾
        上周指数呈现出先抑后扬的走势，截至周五，上证综指全周下跌2.17%收2550.47点，盘中一度跌破2500点，创下四年来新低；深证成指全周下跌2.66%，收7387.74点；创业板全周下跌1.46%，收1249.89点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】两市全周日均成交额为2519亿元，较上一周略有回落。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业方面，两市仅三个行业周涨跌幅为正，银行上涨1.34%，非银行金融上涨1.33%，计算机上涨0.5%；餐饮旅游下跌8.23%，有色金属下跌6.43%，煤炭下跌6%，石油石化、基础化工、医药跌幅居前。
        一周策略观点
        上周在美联储鹰派加息预期强化、人民币贬值预期增强的阴影下，市场恐慌情绪再度发酵，三大指数均出现非理性的大幅下跌。目前来看，此前压制市场的三大因素中，除了信贷环境进一步宽松，得到九月社会融资规模显著高于预期的数据验证外，经济运行下行压力较大以及国际因素冲击两大因素尚未出现显著的改善。一方面，从上周公布的三季度数据来看，基本符合我们的预期，经济运行改善的幅度仍然有限，政策效果仍然未能显现。其中，三季度GDP增速回落至6.5%，已经触及年初政府制定的全年的政策底线，这表明未来为了保持经济运行在年初的政策目标，政策将进入重构调整期，改革的力度有望进一步扩大。尤其在三季度消费、固定资产投资数据维持在历史低位，基础设施建设投资增速创下历史新低的背景下，经济下行的压力大大加大。尽管9月进出口贸易数据增速超出预期，但是随着中美贸易战影响的逐步显现，市场对经济运行的悲观预期加深，同样对政策的改革预期增强。
        另一方面，在美联储持续加息、美债收益率高企、美股估值过高的背景下，国际不确定性因素对A股市场的影响将成为10月中下旬的主要矛盾。尤其叠加美国中期选举所带来的政治不确定性，美股市场在11月初美国中期选举之前将维持相对的弱势，这也对A股市场造成了较大的压力，因此我们在此前的报告中对短期内市场走势偏谨慎态度的原因。
        然而在上文我们提到，未来政策将进入一个重构调整期，这也是四季度我们认为有可能改善压制市场三大因素的一个中长期的变量。同时我们已经注意到，随着经济与市场的不断下行，政府不断出台政策利好来对冲市场潜在的风险，随着政策利好对市场信心的提振，市场再度大幅下跌的可能性不大，政策对市场的托底效应较为明显。我们将十一以来出台的政策利好归结为以下三类。
        第一类为宏观流动性的释放，主要为了解决实体经济融资困难的问题，包含对内降准和加强对外开放两个方面。一方面，在十月初央行降准1%，除置换到期的MLF之后，还能额外释放流动性7500亿。另一方面，沪伦通落地加速推进，监管细则发布后，大概率将于年内开通，有利于国际长线资金的进入，有望强化市场价值投资的理念。
        第二类主要是为了降低市场下跌中所引发流动性风险集中爆发的概率。一方面，包含北京、深圳等多地政府国资基金安排近百亿的资金来缓解股权质押平仓风险。同时，银保监会主席郭树清表示，鼓励险资财务性和战略性投资优质上市公司，并参与化解上市公司股票质押流动性风险。这些措施都有利于降低股权质押风险集中爆发的概率。另一方面，证监会在最新发布的再融资规定中，允许符合条件的再融资募集资金用来补充流动资金，降低企业经营的困难，这也在很大程度上降低了企业的财务风险。
        第三类是政府积极推进减税降费来刺激经济的复苏。在个人所得税的减税已经从10  月开始付诸实施之后，上周末个人所得税改革的重大亮点专项附加扣除政策在20  日公布，包含子女教育、住房贷款等专项扣除标准的公布，将在中长期对国内经济的恢复产生重大利好。
        本周市场将延续周五以来的超跌反弹的走势。一方面，截至上周五，自10  月8  日以来的市场跌幅已达13.18%，跌幅已经超过2  月份美股高位调整引发的市场下跌幅度（10.15%），市场超跌反弹的技术需求较高。另一方面，在近期政策利好频出的背景下，一行两会领导集体发声，表明将“持续促进股市的健康发展”，同时国务院副总理刘鹤表示，各大机构要“敢于担当，快速行动，推动股市健康发展”。在相关政策的支撑下，市场信心有望得到提振。但是我们也反复强调，在经济基本面并未出现显著改善的背景下，政策预期改善下的反弹在空间上和力度上均是有限的，市场出现大级别的反弹仍需更多的经济数据来验证。
        行业配置建议：在行业配置方面，在近期政策利好的密集发布下，市场情绪得到提振，建议投资者积极布局受政策利好影响较大的银行、保险、食品饮料板块和估值弹性较大的国防军工、半导体、通信板块。一方面，上周五银行理财子公司办法征求意见，新规放松子公司对非标和股票投资的限制，预计将加快表外融资回升，有利于降低信用风险的担忧。同时，包含子女教育、赡养老人在内的专项附加税扣除标准的公布，有利于以食品饮料板块为代表的大众消费的提升。另一方面，从2  月A  股市场与国际市场共振下探后的超跌反弹来看，创新科技板块的反弹幅度较大，建议交易型投资者可以在短期内配置国防军工、半导体、通信等创新科技板块。
        风险提示
        中美贸易战持续升级；通胀高企引发货币政策收紧；经济运行下行超出预期。