业绩简评
　　2018Q1-Q3公司实现收入20.45亿，+409.2%YOY，实现归母净利润4.49亿，+85.0%YOY。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018Q3公司实现8.11亿收入，+441%YOY，实现归母净利润1.58亿，+53.0%YOY，业绩符合预期（公司预计2018年Q1-Q3归母净利润达到4.07-4.62亿元，+67.5%-90.2%YOY）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　经营分析
　　剔除时间互联并表影响后，预计公司2018Q1-Q3原业务实现收入5.21亿，+29.7%YOY，实现归母净利润2.43亿，+52.0%YOY，2018Q3原业务实现1.50亿收入，+28.0%YOY，实现归母净利润1.03亿，+30.1%YOY，Q3单季度利润增速低于前两季度主要由于今年Q3对于广告营销方面的投入，而这部分在去年同期没有的。营销投入在短期或影响净利润增速，但对于公司长期品牌形象建设，有着重要作用。
　　全年业绩指引超预期。公司预计2018全年归母净利润达到8.3-9.5亿元，+55.4%-77.8%YOY（已考虑可能的部分电视广告费用支出），2018Q4归母净利润达到3.8-5.0亿，+30.6%-71.8%YOY，略超出我们8.3亿元的全年业绩预期。业绩变动主要系品牌授权及电商服务业务的电商渠道马太效应凸显，并持续提升精细化管理，主营业务持续向好，移动互联网营销业务相关业务稳健发展。
　　2018Q1-Q3总GMV达105.4亿元，+62.5%YOY，多元化品牌战略卓有成效。分品牌来看，南极人/卡帝乐/其他品牌分别为88.0/14.7/2.8亿元，分别+54%/118%/147%YOY，占比83.5%/13.9%/2.6%，卡帝乐和其他品牌占比分别提升3.5/1.9pct，体现公司多元化品牌战略渐显成效，有助于增厚利润，分散风险。分平台来看，在阿里/京东/拼多多实现的GMV分别为73.8/19.5/9.3亿元，分别+63.5%/26.1%/210.4%YOY，占比70.0%/18.5%/8.8%，京东占比-5.3pct，拼多多强势崛起，占比+4.2pct。
　　投资建议
　　GMV的高速增长有望带动公司综合服务收入的持续提升。我们预计18年公司归母净利润为8.3亿，同比增速达56%，对应PE仅为19x，预计未来三年公司将会保持约40%的复合增长率，维持买入评级，目标价11.5元。
　　风险提示
　　公司品类扩张进程不及预期；营销费用增长影响净利水平；公司终端零售的第三方平台（如阿里&京东&拼多多）政策发生不利变化等风险。