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非金属类建材行业研究报告:国金证券-非金属类建材行业周报:水泥景气度仍高,个税新规地产产业链边际受益-181021

行业名称: 非金属类建材行业 股票代码: 分享时间:2018-10-22 12:02:42
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄俊伟
研报出处: 国金证券 研报页数: 22 页 推荐评级: 买入
研报大小: 1,942 KB 分享者: 夏**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        行业点评
        需求端:新开工维持高位,基建降幅收窄,水泥需求回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)2018  年1-9月全国水泥累计产量15.82  亿吨,同比+1%,全国固定资产投资完成额达48.3  万亿元,同增5.4%,其中基建投资同增0.3%,地产投资同增9.9%,新开工面积同增16.4%维持高位。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)从单月数据来看,9  月基建投资同减2%,降幅有所收窄,预计在政策支持下Q4  基建增速将企稳回升;9  月销售面积同减3.6%,销售额同增6.7%,销售面积和销售额当月同比显著下滑,新开工面积同增20.3%,土地购置面积同增16%,增速均大幅回落,6  月以来百城成交土地溢价率持续下滑跌至0  值附近,我们预计明年新开工面积增速下滑,但今年地产新开工面积增速将仍维持高位。3)短期来看,低价地产受益个税改革中房贷利息专项抵扣,叠加Q4  基建复苏、传统旺季来临,水泥需求端有支撑。
        供给端:部分区域“差异化错峰生产”落地,供给放松+需求回暖增强华北水泥价格不确定,低库容比下看好华东。1)根据目前公布错峰生产执行时间的区域来看,华北(河北、山西)供给侧有边际放松迹象,西北错峰时间不变,根据河南错峰生产文件,“达到超低排放,附属矿山达到绿色矿山要求的水泥企业”可豁免错峰生产,“差异化错峰”进一步落地。我们认为,本轮部分区域环保政策的趋弱主要系政府在“稳增长”和“环保”二者间权衡下的结果,在稳增长的政治背景下,部分区域错峰生产力度恐边际减弱,但同时我们需要意识到环保政策不仅影响供给端,同样影响需求端,  按统计局公布各地产量累计同比增速测算,  2018  年  Q1  华北地区水泥产量大幅下滑(同比-45%),河南水泥产量大幅下滑(同比-17%),主要系环保趋严导致建筑企业大量停工所致。2)本周全国库容比为50%,处于历史最低水平,其中华东地区库容比仅43%,处于历史最低水平,最看好旺季到临+低库容比下的华东地区。
        水泥价格创新高,业绩增长确定性强。1)本周水泥价格环比上涨0.8%,全国均价434  元创过去十年新高,分地域来看,中南(469  元/吨)、西南(441  元/吨)价格创新高。2)从发布前三季度业绩预告的企业来看,SW水泥制造共有9  只发布业绩预增公告,除城发环境外,其他8  只水泥企业前三季度业绩预增均在100%以上,平均增幅达240%,水泥板块仍是2018年业绩确定性最强的板块之一。
        投资建议:
        继续推荐确定性最强、受环保政策影响最小的海螺水泥(DDM  模型给予目标市值2584  亿元)、内生环保业务发力的海螺创业、受益西南片区高弹性的华新水泥。
        推荐受益新开工面积高增长的东方雨虹、北新建材。
        风险提示:
        宏观经济下行、错峰生产环保督查不及预期、产能置换超预期风险。
        

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