事件:公司发布2018年三季报,其中前三季度公司实现归母净利润6.92亿元,同比增长20.18%,扣非后净利润6.29亿元,同比增长41.14%;其中三季度单季实现归母净利润1.41亿元,同比下滑18.59%,实现扣非后净利润0.93亿元,同比下滑52.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
汇兑损失大幅拖累业绩。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度公司总计发生4.64亿元财务费用,同比增加2.94亿元,其中三季度单季发生2.26亿元财务费用,同比增加1.56亿元,主要原因是报告期内人民币贬值汇兑损失增加所致。若不考虑财务费用的增加,三季度单季公司税前利润同比增加94.8%。
"募投项目投产"+"行业并购"助推销量、业绩快速提升。2018年公司业绩快速增长的原因是公司募投的"广东海亮7.5 万吨和安徽海亮9 万吨的高效节能环保精密铜管信息化生产线项目"各有一条生产线投产;与此同时,公司在2017 年完成对诺尔达集团下属三家公司的交割后,通过管理融合与生产线的技改升级,使生产经营能力得到提升。
2020年铜管产能有望达到82万吨,为业绩提供增长空间。截至2017年年底,公司拥有47.5万吨铜管产能,2020年公司铜管产能有望达到82万吨。其一,公司募投的"广东海亮7.5 万吨+安徽海亮9 万吨"项目于2019年将全部投产;其二,报告期内,公司于西南铜加工基地建设年产3 万吨高效节能环保精密铜管生产线项目,项目建设期为1年;其三,公司在上海、美国、越南还有3个5万吨,总计15万吨的高效节能环保精密铜管生产线项目,2020年有望投产。
盈利预测与估值分析。随着公司在建及规划产能逐渐投产,公司铜管产品市占率有望进一步提升,挤出低端落后产能的同时,提高议价权,因此我们维持公司"增持评级"。预计2018-2020年的EPS分别为0.69元,0.82元,0.90元,对应当前股价的PE分别为10.4倍,8.8倍,8.0倍。
风险提示:产能建设进度缓慢的风险;宏观经济下滑的风险;公司产品需求不及预期的风险;加工费下滑的风险。